券商评级：回调是吸筹良机 20股惊现黄金买点（5.26）

　　宇通客车:整合的新能源客车龙头[/center]

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2014-05-26

　　首次覆盖给予“增持”评级。不考虑增发,预测公司2014-15年归母净利润分别20.8亿元、23.5亿元,同比增长14%、13%,对应每股收益分别1.63元、1.85元。公司新能源客车有望延续爆发式增长,收购零部件资产将实现纵向协同、提升整体盈利能力,首次覆盖给予“增持”评级,目标价21元,对应2014年约13倍PE(不考虑增发),对应1.0倍PEG。

　　客车龙头&新能源客车龙头。公司是客车行业鲜有的民营企业,管理效率明显优于众多国有客车公司,凭借业绩的持续增长,过去10多年公司市值扩张了11倍,大幅跑赢同业。公司在新能源客车领域同样保持领先,未来两年销售增量将主要来自新能源板块。面对雾霾和城市拥堵的困扰,各地政府推广新能源客车的力度不断加强,我们预计公司新能源客车将延续爆发式增长态势,毛利贡献有望提高至20%。

　　拟收购控股股东零部件资产,提升整体盈利能力、发挥协同效应。公司公告,拟采取发行股份和支付现金方式,收购控股股东直接和间接合计持股100%的精益达汽车零部件公司,预估收购价42.6亿元,增值率466%,对应2013年市盈率8.7倍,其中发行股份支付36.2亿元(拟发行股份22519万股,发行价格16.08元/股)、现金支付6.4亿元。近几年精益达净利润呈现稳定增长态势,其净利率高于宇通客车,此次收购有利于提升宇通整体盈利水平。精益达是宇通重要的零部件供应商,此次收购可以减少上市公司关联交易,通过纵向合作降低交易成本、产生经营和管理协同效应。

　　风险提示:客车需求滞后于宏观经济表现的风险,增发审批风险。