金融机具国产替代进程加速 10股望迎井喷

　　信雅达:Q1增长平稳,等待后续季度加速

　　信雅达600571

　　研究机构：海通证券分析师：陈美风,蒋科 撰写日期：2014-04-29

　　事件:

　　信雅达发布2014年一季报:实现营业收入1.59亿,同比上升4%;归属于母公司净利润为1139万,同比增长12%,EPS为0.056元。

　　点评:

　　硬件业务低谷导致盈利略低于预期,环保驱动成长。公司2013年EPS较我们预期低约10%,与市场平均预期接近。支付密码器招标缓慢以及加密机处于新旧产品衔接期等因素使得硬件业务下滑,导致盈利增速低于我们预期。政府对环保的重视以及电厂盈利能力改善推升除尘行业景气度,公司环保业务因此增加2亿营收, 是本期业绩增长的主要驱动力。

　　Q1单季营收增长平稳,VTM等业务驱动全年大概率高增长。Q1公司营收同比增长4%,是近几年来营收增速相对较低的一个季度。我们判断Q1营收增速不高主要源于淡季效应。本季度公司少数股东损益为亏损319万,同比略有扩大,表明Q1环保业务并未进入收入确认高峰。

　　展望2014年全年,公司业绩大概率高增长:硬件方面,加密机受益于产品更新高峰,VTM集成受益于低渗透率,手机POS、IC卡套件等受益于EMV迁移和移动支付趋势,均有希望实现高增长;软件方面,流程银行、电子银行、风控软件和ITO等业务均有高增长潜力。此外,公司的智能网点解决方案2014年有望在国有大行以及城商行大规模试点,若推广顺利有望造就百亿级市场,公司长期成长空间将因此而打开。

　　毛利率平稳,研发投入加大但全年看处于可控范围。公司Q1综合毛利率约为59%,同比基本持平。全年看,随着硬件和软件业务占比上升,综合毛利率将呈上升趋势。本期公司销售费用同比下降3%,而管理费用同比上升31%,两项费用合计同比上升25%,与营收增速相比偏高。从全年看,Q1费用增速与我们全年营收费用增速预期接近,意味着公司期间费用仍处于合理范围。

　　后续报表将验证高增长,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.66元、0.92元和 1.25元。Q1业绩增速不高可能会打击市场信心,但我们仍对公司全年盈利高增长充满信心,建议投资者继续持有,等待后续报表验证业绩高增长能力。我们维持“买入”的投资评级,给予公司股票23.10元的6个月目标价,对应35倍的2014年EPS,股价上涨空间超过50%。公司股价可能的催化剂主要是定期报表验证业绩高增长、资本运作的可能。

　　主要不确定性。部分硬件产品能否放量不确定;流程银行等业务竞争加剧的风险。

　　新国都

　　公司是一家专业从事金融通讯应用系统和专用设备的设计、研发、生产、销售和专业化技术服务的高新技术企业。公司以金融POS 终端软硬件的设计和研发为核心，从事POS 终端的生产、销售和租赁，并以此为基础提供银行卡电子支付技术服务，现已发展成为银联商务等国内主要收单机构及第三方收单服务机构的重要供应商。公司 2009 年6 月、2010 年7 月连续获得深圳市福田区2008 年度、2009 年度纳税百佳民营企业。