券商评级：调整一步到位 11股砸出安全杀入点

　　长园集团:战略投资者复星集团在二级市场买入公司股票超过5%

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘波 日期：2014-06-04

　　长园集团(600525.CH/人民币9.14,买入)公告:2014年5月30日,公司股东长和投资有限公司(以下简称“长和投资”)分别与上海复星高科技(集团)有限公司(以下简称“复星集团”)、深圳市藏金壹号投资企业(有限合伙)(以下简称“藏金壹号”)签订了《股份转让合同》,长和投资将其持有公司的49,713,879股无限售流通股(占公司总股本5.76%)分别转让给上述两家企业。一、长和投资此次将其持有的公司股份22,000,000股(占公司总股本2.55%)转让给复星集团。此次转让价格为每股9.10元,股权转让总价款为人民币200,200,000元。长和投资及复星集团不存在关联关系,亦不存在一致行动人关系。二、长和投资此次将其持有的公司股份27,713,879股(占公司总股本3.21%)转让给藏金壹号。此次转让价格为每股9.10元,股权转让总价款为人民币252,196,299元。长和投资及藏金壹号不存在关联关系,亦不存在一致行动人关系。本次转让完成后,长和投资不再持有长园集团股份;复星集团持有公司股份43,175,500股,占公司总股本5.00%;藏金壹号持有公司股份27,713,879股,占公司总股本的3.21%。截至本公告发布之日,复星集团与藏金壹号不存在一致行动关系。

　　战略投资者复星集团与藏金壹号分别在二级市场购入公司约5.00%和3.21%的股份。其中,我们判断复星集团的整体买入成本可能低于9元/股,藏金壹号一号的购买入成本为9.1元/股。不过截至目前,复星集团与藏金壹号不存在一致行动关系。

　　竞争对手沃尔核材董事长周和平及其一致行动人也在二级市场购入公司超过了5%的股份。沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场买入长园集团超过5%的股份,并且后续还将持续买入,我们认为这也许说明周和平先生非常认同公司的企业能力和潜在价值,其整体股票买入价格我们判断超过10元/股。

　　如果定向增发顺利完成,长园集团管理层及其一致行动人通过定向增发实现对公司的持股比例大幅提升至18.38%。

　　对以上公司股东结构的变化我们有如下看法:

　　1.产业资本在二级市场购入公司股票,充分说明产业资本充分看公司的发展潜力。

　　2.竞争对手沃尔核材(002130.CH/人民币9.07,未有评级)董事长及其竞争对手在二级市场买入超过5%的股份,由于各种历史原因和长期的竞争关系,我们到目前判断其意图是否是“合作共赢”的态度还需要观察。

　　3.我们判断战略投资者复星集团、藏金壹号以及公司管理层完全有可能成为一致行动人,而成为一致行动人的关键,是产业资本是否信任公司管理层依然能够为股东持续创造价值;

　　4.我们认为公司管理层极其优秀,具备为所有股东持续价值的能力,主要基于:a、公司管理层在过去的历史已经证明了公司为大股东创造了高额回报;b、公司管理层持股比例极低,但是始终保持了良好的心态,以职业经理人的角色把公司做大做强;c、公司管理层始终保持着“合作共赢”价值观,保持着为股东持续创造价值的价值观,保持着把“长园”品牌做大做强做优的价值观。

　　5.我们判断公司股权争夺可能一场较长时间的博弈,但我们相信管理层的智慧和能力,在这次博弈中,机构投资者的判断至关重要,我们也判断机构投资者将是双方争取支持的重要力量,但我们认为选择的基础是企业基本面,相信哪一方能够为股东持续创造价值,并且是更高的价值回报。

　　继续建议买入长园集团,维持目标价15.00元,后续我们将继续在深度报告中上调公司目标价。我们一直认为市场对长园集团的发展能力认识不足,尤其是科技创新能力、并购整合能力以及在全球辐照功能材料竞争领域的战略价值等方面;本次竞争对手及其一致行动人在二级市场以超过10元/股的价格买入公司股票,战略投资者复星集团及藏金壹号买入以9元/股左右的价格买入公司股票,以及定向增发管理层及其一致行动人以7元/股的价格持有公司股票,都已经说明产业资本对长园集团的发展潜力极其看好。不考虑外延并购,考虑定向增发完成,我们预计长园集团2014-2016年的每股收益为0.46、0.67和0.87元。 责任编辑：风铃