券商评级：绝地反攻启幕 13股望成反弹急先锋

　　延华智能:智慧医疗实现跨越式发展,商业模式创新值得期待

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富,傅盈 日期：2014-06-05

　　1.事件

　　公司6月3日发布公告:公司同云南建工水利水电建设有限公司就云南省临沧市人民医院青华医院建筑智能化设备采购、安装工程项目签订施工合同,合同金额为人民币6,297.54万元,占公司2013年度经审计营业总收入的8.12%。截至公告日,公司2014年累计中标绿色智慧医疗业务项目金额14,777.02万元,占2013年累计中标绿色智慧医疗业务项目金额的171.78%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)智慧医疗实现跨越式发展,后续商业及融资模式创新值得期待

　　(1)延华智能医疗的核心竞争力在于“智能(智能)+绿色(节能)+信息化(高效管理)”三位一体,拥有数十个项目的经典案例,其中临沧市人民医院青华绿色智慧医院是全国首个国家级医院类绿色建筑示范工程项目,部分医院正积极创建国内首个医院类绿色建筑三星级认证、第一个医院类绿色建筑二星级认证。公司执行总裁、医疗事业部总经理曾担任浙江联众董事总经理。在项目具体设计中,公司对ICT基础设施进行整体规划,满足医院将来10~20年的扩展需要;集成了智能建筑管理、医疗信息化、医疗机电设备管理、医院节能监控四大功能;应用系统可以通过统一外部系统接口对外进行数据交换或联网运行,例如加入区域医疗卫生系统统一运行。(2)我们判断公司全年智慧医疗订单及业绩将实现跨越式增长。(3)公司未来在商业模式上若依托医疗、养老智慧平台及终端数据,拓展大健康产业链;在融资模式上进行BT、买方信贷等创新,未来智慧医疗业务将实现更大的突破。

　　(二)智城模式落地,2014年订单业绩将爆发增长

　　经过公司近两年在智慧城市领域的全国化布局,我们判断2014年将是公司订单及业绩落地爆发年。(1)智城模式订单及业绩落地:根据公司所涉足城市的智慧城市业务体量,我们预计2014年武汉智城(1.0版,合资公司做工程业务)新签订单及翻倍以上增长;海南智城(2.0版,参股公司参与运营)预计可实现盈利;遵义智城、贵安智城(3.0版,合资公司从顶层设计开始参与)预计可贡献较大体量订单。(2)通过商业模式创新及资金带动,智慧医疗、智能交通、建筑节能、咨询及软件服务等业务有望快速增长。(3)股票激励加速业绩释放,增发后资金实力显著增强,为外延布局扩张创造条件,我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。

　　(三)限制性股票授予将促业绩加速增长

　　我们认为,此次激励对象范围广、解锁条件高。对于公司管理团队做大市值,加速业绩释放具有重要意义。

　　(1)行权条件:相当于2014-16年扣非后净利润增长分别达40.0%、28.6%、22.2%。考虑到2013年扣非后ROE仅为5.8%,若达到7%、8%、9%的扣非后加权ROE条件,我们测算2014-16年扣非后净利润增速应分别达到70%、30%、29%。

　　(2)激励成本及影响测算:首次授予限制性股票成本3,893.74万元,其中2014-2017年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40万元,对EPS影响分别达0.037/0.042/0.019/0.005元,分别占我们预测公司14-16年EPS的20.4%、15.0%和4.7%。

　　3.投资建议

　　我们预测2014~16年EPS为0.18/0.29/0.41元,且后续业绩有持续超预期可能。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段,目标价11.60元(对应15年40倍PE),维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　宏观经济波动风险、应收账款风险等。 责任编辑：风铃