铁路：投资看好低估值股 荐股

　　摘要:

　　首次覆盖,给予铁路行业“增持”评级。受到经济增速放缓以及2014年2月货运提价的影响,铁路货运量存在下降的风险,行业业绩可能受到冲击。但随着铁路改革的继续推进,行业有望从中分享改革红利,给予行业“增持”评级。

　　货运量存在下滑风险,寻找具有相对安全边际的股票。对比过去两年的PMI 与铁路货运量的关系,我们发现只有经济逐步向上之际,铁路货运量才有明显改善的迹象。根据国泰君安宏观的观点,短期经济企稳,但是经济尚未到达潜在增长率下降的新增长平台,中期经济继续寻底下行,所以依靠经济增长拉动货运量回升的可能性不大。同时,2014年2月货运价格的上涨可能引起货运量的短期下降。在货运量可能下降的情况下,我们需要寻找具有相对安全边际的股票。所谓的安全边际,一是目前的估值已经反映了经济增速放缓的风险;二是自身具备较宽的护城河,能部分对冲经济增速放缓所带来的货运量下降。从股息收益率估值以及竞争优势的角度,大秦铁路都是合适的标的。

　　期待改革红利。我们对于铁路改革的进程持相对谨慎的态度,但是随着铁路政企分开的结束,铁路改革将进一步深化,市场化改革红利有望逐渐明晰。同时,铁路闲臵或者作业量下降的车站、规划不合理和利用率不高的土地都可以进行综合开发。对于土地开发的后续进展需要密切关注。

　　给予大秦铁路增持评级,广深铁路、铁龙物流中性评级。大秦铁路股息率接近历史高位,公司的竞争优势有助于对抗经济增速下滑的风险,给予增持评级。

　　行业风险:1、经济下滑引起货运量下降。铁路运输货种以大宗商品为主,经济下滑将直接引起货运量下降,影响行业经营收入。2、运输方式分流的影响。铁路货运价格上涨对货运量的影响已经开始体现,如果铁路货运价格进一步上涨,铁路和公路竞争的均衡关系被打破将影响铁路货运量。(国泰君安) 责任编辑：暗白