券商评级：暴力洗盘藏玄机 15股逢低大胆建仓

　　万邦达:转型,打造节能环保大平台

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏 日期：2014-06-06

　　事件: 5月30日,我们参加了公司股东大会,与公司管理层就昊天节能、工业水处理业务、以及公司未来发展的战略规划等事项进行了深度沟通。

　　昊天节能订单充沛,盈利预测偏保守

　　昊天节能主要做保温管,主要用于城市供热和油气输送,为河北省高新技术企业,具有一定技术优势。目前昊天在手订单有8个亿,油、供气、供热三大领域石油的占比最大,并有众多意向协议,公告中备考盈利预测偏保守。同时,中石油可能会把管道业务进行剥离,对昊天节能未来的发展具有积极意义。收购后,万邦达将给昊天带来管理上的提高,并协助其开拓市场。 收购昊天的理由:(1)与公司战略契合度高;(2)有利于公司把规模做大;(3)昊天的客户跟万邦达具有一定的客户协同效应,电力行业的协同效应最大,可以给公司带来电力行业水处理业务。

　　工业水处理业务,未来三年利润增速30%

　　公司主业稳步增长,从短期看,公司受煤化工项目建设延后影响,大项目的获得频率放缓,水处理业务增速或下降。但中长期看,煤化工领域水处理广阔需求可期,且COD标准提升将促进工业水处理改造需求的释放,行业空间广阔。按公司现有项目以及市场景气程度看,公司未来三年水处理业务利润增速将保持在30%左右。

　　打造节能环保大平台,后续扩张可期

　　打造环保大平台已成公司既定目标,从单一工业水处理业务向固废、气等多领域拓展,后期收购节奏有望加快。不考虑昊天业绩贡献,我们预计,2014-2016年公司EPS分别为0.76元、0.98元、1.29元,而按昊天节能2014年备考业绩4,600万元计算,摊薄后EPS为0.90元,对应目前股价31倍PE。考虑目前环保行业整体估值水平不高、工业水业务短期增速放缓、公司收购存在不确定性等因素,给予公司2014年34倍PE,目标价30.81元,下调公司评级为“增持”。

　　风险提示:收购失败的风险。 责任编辑：风铃