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　　英威腾:业绩延续向好,期待厚积后的薄发

　　英威腾002334

　　研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-04-28

　　业绩符合预期。2014年一季度,公司实现营业收入2.11亿元,同比增长40%;实现归母净利润2112万元,同比增长41%;实现归母扣非后的净利润1855万元,同比增长53%。

　　市场拓展有效,收入延续高增长。2013年,公司调整销售策略,将渠道营销拓展到行业攻坚,同时针对OEM市场和项目型市场成立了轻工业销售部和重工业销售部,市场拓展的成效逐步显现。

　　报告期内,预计公司传统优势产品——变频器保持稳定增长;注塑机专用伺服机通用伺服产品实现较快增长;而UPS电源产品、电梯智能化及光伏逆变器等新产品实现大幅增长。

　　成本费用管理依然有提升空间。一季度,得益于成本管理加强及规模扩大,公司净利率同比有小幅提升,分项来看:(1)受益于去年二季度开始的产品更新换代升级及产品成本控制加强,综合毛利率同比13Q1提升1.14个百分点;环比基本持平;(2)受加大销售、研发投入、提高员工薪酬及增加股权激励费用等因素影响,一季度公司期间费用同比增长42.4%至7701万元,超过营收增速,导致期间费用率提升0.58个百分点至35.84%(历史新高)。

　　期待厚积之后的薄发。新产品、新业务及子公司经过多年培育和发展,公司产业链、业务链逐步清晰和成熟,集团管控水平也进一步提升,各业务之间的协同效应已逐步显现,预计公司今年将摆脱延续多年业务发展缓慢、子公司全面亏损的困境,全面转好。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2014-2015年EPS分别为:0.47元、0.63元,对应于4月24日收盘价,PE分别为:27倍、21倍,考虑到公司业绩的成长性,估值相对偏低,维持“买入”评级。

　　风险提示:管理不善导致费用居高不下;市场拓展低于预期;新业务发展低于预期;子公司管理不善;其他风险。 责任编辑：暗白