家庭服务机器人需求大增 11股有翻倍空间

　　汇川技术:业绩稳步增长,产品更加多样化

　　汇川技术300124

　　研究机构：国联证券 分析师：黄骥 撰写日期：2014-04-30

　　事件:2014年4月28日晚,公司公布2014年一季报。报告期内, 公司实现营业收入4.41亿元,同比增长53.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长54.79%;实现基本每股收益0.31元,同比增长55%。

　　点评:

　　收入和净利润继续保持高增长。由于基数较低和新产品的推出, 电动汽车电机控制器和通用伺服产品取得了快速增长。电梯一体化控制器、注塑机专用伺服、通用变频器、PLC 业务保持了稳健增长。此外,公司营业外收入从去年一季度的832万元增至今年同期4053万元,主要是因为今年软件退税进度较快,软件退税收入增长较多。

　　毛利率的回落是产品结构调整的结果,并非竞争力的下降。公司的主要产品电梯一体化控制器和注塑机专用伺服过去收入占比较高(2013年收入占比57%左右),且这两项业务毛利率较高,使得公司整体毛利率保持在高位。随着新业务的不断开拓,电动汽车控制器、新能源产品、通用变频器、通用伺服收入占比逐渐提高。这些新产品的毛利率稍低,公司整体毛利率的降低在情理之中。

　　费用率控制依然稳定,经营性现金流入偏少。期间费用率为27.39%,较去年同期增加了2.92个百分点。销售费用率和管理费用率和去年相比只有不到一个百分点的波动。由于超募资金的不断较少,财务费用有所增加,财务费用率由去年一季度的-5.48% 增至-3.05%。经营性现金活动净流量报告期为-4503万元,主要原因在于许多下游客户以承兑汇票的形式支付货款,导致经营性现金流入偏少。应收账款平均周转率从去年一季度1.27降至今年同期1.13,账款周转时间变长,与新能源产品账期较长有关。

　　新产品研发顺利。公司新一代通用伺服 IS620P 预计2014年4月份启动小批量试制,新一代通用变频器132-400KW 机型产品初步设计已完成,规格书和整体技术方案拟制中,这些将提升公司在更多下游行业的竞争力。继电动汽车电机控制器有所突破后,公司进军电动汽车集成控制器,已完成第一轮测试,这将巩固公司在电动汽车零部件细分行业上的领先地位。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.97、2.73、3.77元。公司4月28日收盘价62.82元,对应14-16年估值分别为32倍、23倍、17倍。公司未来发展前景良好,空间巨大,我们维持 “推荐”评级。

　　风险提示:房地产市场下滑导致电梯行业需求下滑的风险,应收账款不断增加形成坏账的风险,竞争加剧导致毛利率下滑的风险。 责任编辑：暗白