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　　焦点科技:业绩略低预期,维持“推荐”评级

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2014-04-24

　　投资建议

　　证券研究报告计算机| 公司动态点评2014年04月23日公司作为我国B2B电商平台第二梯队企业,具备一定的规模优势,同时公司手握大量现金,有利于并购。预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元,对应目前股价PE分别为35.3x、32.4x和27.8x。我们维持“推荐”投资评级。

　　投资要点

　　2013年业绩略低于预期:公司2013年实现营业收入5.1亿、增长13.6%;归属上市公司股东净利润1.39亿,增长10.7%;归属上市公司股东的扣非净利润为0.99亿,下降8.7%;实现EPS1.18元,略低于我们前期预期值1.26元。

　　B2B业务增长有限、保险业务体量有限:公司B2B业务实现7.24%增长,至4.66亿。但由于成本上升,毛利率微降0.27个百分点,至72.76%。注册收费会员数量继续下降。英文版收费用户下降104户,至12936户;中文版下降250户,至481户。我们认为由于阿里巴巴在全球B2B市场竞争优势越来越明显,公司作为我国B2B电商平台的第二梯队企业,未来很难获得B2B行业平均增速发展水平。保险B2C业务实现快速增长,增幅为127.4%,至2675.8万,同时毛利率大幅提升21个百分点至30.42%。但公司保险业务体量太小,对公司业绩的影响非常小。公司保险B2C业务的成长性还有待持续观察。

　　现金流诱人,手握大量现金:公司营业资本长期为负,这是因为公司一次性收取会员费或服务费,然后分期确认所致。2013年,公司拥有现金及其等价物为18亿元,无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。

　　估值和投资评级:预计公司2014-2016年EPS分别为1.24元、1.35元和1.58元,对应目前股价PE分别为35.3x、32.4x和27.8x,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:中国企业出口竞争力风险、竞争风险。 责任编辑：风铃