联手虚拟化厂商 ICLD 云计算概念股价值解析

　　网宿科技:深刻理解客户需求是看好网宿的根本

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2014-05-19

　　事件:中移动于2014年5月9日发布《中国移动内容分发网络(CDN)一期工程招标公告》,引发市场担忧其将停止对网宿科技CDN缓存业务的继续采购,致使公司面向运营商的CATM业务受到影响。我们的点评如下:

　　即使中移动对缓存服务的采购有变化,对公司整体影响都不大 缓存服务只是CATM业务中的一小部分,并随着移动加速和动态加速的增长,占比逐渐减少,而CATM业务占公司整体收入的比重也不大,因此即使中移动停止对外采购缓存服务,无论对公司整体还是当前的毛利率水平,影响都有限。何况,更大的可能不是停止,而是改变合作模式,根本原因在于运营商缺乏且并不适合自行开发专业CDN。

　　运营商加速需求增长趋势不变,合作方式改变不影响CATM收入

　　本质上运营商和互联网公司一样就是公司的典型客户,其对网络加速服务的需求持续增长,投入也会相应不断加大。只要理解并牢牢把握这类客户一直需要改善其用户的上网体验的事实,就能够明白它们会对专业CDN服务商为其提供的专业化加速服务产生持续增长的依赖和需求。

　　新业务进展顺利,其中云分发业务增长最快

　　公司新推出的MAA移动应用加速解决方案推出后市场反响良好,预计明年对公司业绩有较大贡献。云分发是增长最快的新业务之一,已经与国内绝大多数云服务商取得合作。公司在去年底成为AWS在中国唯一优选CDN服务商后,不排除未来与其他大型云商取得战略合作的机会。

　　继续坚定看好公司作为CDN龙头的发展潜力,维持“买入”评级

　　我们相信CDN行业目前正处于高景气时期,而一季度的财务指标显示网宿科技的行业龙头地位正在愈加明显。我们预计2014~2016年盈利预测2.79元、4.32元,6.83元,对应当前股价PE分别为37倍、24倍、15倍。

　　风险提示

　　税费返还时间有一定的不确定性;新产品占比提高速度不确定;基数变大,季节性波动影响估值稳定;技术变化快,不易被资本市场充分理解。 责任编辑：风铃