券商评级：暴跌之后绝地反击 11股杀出血海

　　平高电气:业绩预告点评:高增长兑现后续利好不断

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：赖燊生日期：2014-06-19

　　结论与建议:

　　公司今日发布公告,预计H1净利润同比增长70%~100%,符合预期。单季看,2Q净利润同比增长95.3%~146.0%。公司业绩大幅增长,一方面是由于收入结构发生变化(本期特高压产品收入预计7亿,去年同期5亿),特高压产品毛利率较传统产品高3-5个百分点,综合毛利率随之提高;另一方面,公司采取相应措施加强费用控制,并取得了一定的成效。

　　展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网建设的利好。预计公司2014-2015年实现营收58.55亿元(YOY+53.3%)、76.34亿元(YOY+30.4%),实现净利润7.56(YOY+89.7%)、10.41亿元(YOY+37.7%),EPS0.67、0.92,当前股价对应2014、2015年动态PE19X、14X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(对应2015年动态PE20X)

　　特高压审批加快进度预期强烈,对业绩构成支撑:近日,国家能源局与两网公司签订任务书,对规划的12条输电线路(含九条特高压线路)计提给小路条,表明特高压正式起航。日前,淮南-南京-上海特高压线路已经招标(32个GIS间隔),年内预计锡盟-枣庄或蒙西-天津南有一条线路也将开标(预计有40-50个GIS间隔)。订单方面看,公司13年获得特高压订单17.6亿元,预计今年特高压订单超30亿元。随着政策上的支持,未来特高压建设将常态化,预计未来3年有望开工建设2条线路/年,公司在特高压领域订单有望在40-50亿元/年,特高压业务将成为公司业绩的重要增长极。

　　非公开增发打造智慧开关航母,进入中低压开关领域:公司非公开增发已经完成。通过非公开增发,公司获得集团注入8亿元资产,为公司现有产品制造零配件,形成协同效应,预计贡献净利润约5000万元/年;另一方面,集团注资14亿元现金,用于开发天津智慧开关科技园,主要致力于打造中低压开关生产基地。中压电器市场容量巨大(千亿级别),公司产品定位高端,产品竞争力强。天津专案今年10月底将进入投产期。

　　收入方面,今年贡献1-2亿收入,利润方面微亏1000万,明年进入产能释放期,收入将达到10~20亿,利润贡献达1亿,到2017年,收入将达到70亿,利润总额近6亿元,国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。

　　平高东芝利润有提升空间,年底有望并表:平高东芝是平高电气(持股比例50%)与日本东芝合资成立的企业,在126KV-550KVGIS领域技术突出。近年来受价格战因素,贡献的投资收益有限,13年贡献投资收益2800万,与12年持平。平高进入国网体系后,国网对公司采购、研发等实施精细化管理,整体竞争力提升显著。根据订单预计,平高东芝预计14年能实现净利润约1亿元,未来则有望达到2亿元的规模。目前,公司正在加紧实施增持股权事宜,年底有望并表。

　　盈利预测:预计公司2014-2015年EPS0.67、0.92,当前股价对应2014年动态PE19X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(对应2015年动态PE20X)。 责任编辑：风铃