券商评级：涨停潮再现 13股题材新颖接棒炒作

　　华东医药：收购中美华东剩余25%股权,大幅增厚业绩约20%

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：杜佐远,贺平鸽日期：2014-06-23

　　事项:

　　公告1:拟8.97亿元现金收购中美华东剩余25%股权至全资,后续无需提交公司股东大会审议,但需经杭州市商务主管部门批准。

　　公告2:控股股东远大集团申请豁免资产注入承诺,若股东大会通过,将对公司提供财务支持。

　　公告3:变更应收款项坏账计提比例:提高账龄为4年期以上的应收款项坏账计提比例,其他不变;预计影响2014年净利润约854万元,占预计的2014年净利润约1%。

　　国信观点:

　　中美华东是公司主要的医药工业平台,经营优异,贡献公司净利润约2/3,本次收购定价低(13PE7倍、13PB3.8倍),预计将大幅增厚公司业绩约20%(考虑财务费用)。若股东会通过“豁免远大集团资产注入承诺”,则公司有望启动再融资,解决工业产能瓶颈并促商业扩张,有利于公司长期发展。

　　不考虑收购,维持14-16EPS1.65/2.03/2.48元,同比增25%/23%/22%,对应14-16PE30/24/20;若考虑收购中美华东剩余25%股权(假设Q4完成收购),预计14-16EPS1.74/2.44/2.95元,同比增32%/40%/21%,对应14-16PE28/20/17,预计增厚14-16EPS业绩分别为6%/20%/19%。考虑收购中美华东,提高一年期合理估值至58-63元(15PE24-26X)。

　　多年来华东医药一直是国信医药小组重点推荐公司之一。公司医药工业业务专注专科治疗特色,研发支持和销售实力突出,后续产品储备丰富;医药商业业务为浙江区域龙头,历年经营稳健,积极探索模式创新。主业整体经营优异,中长期发展方向明确,一旦股改承诺解决,启动再融资,有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张,看好公司优秀主业的长期稳健成长性,维持“推荐”评级。建议坚定持有,不断以时间换空间,获取中长线稳健收益。

　　评论:

　　收购中美华东剩余25%股权至全资,大幅增厚业绩约20%

　　收购简介。拟8.97亿元现金收购中美华东剩余25%股权至全资,本次收购对应13PE7倍,13PB3.8倍,因作为对股改承诺的弥补,因此收购对价低于目前医药行业并购水平(13PE10多倍),远低于公司目前二级市场估值水平(13PE37)。

　　公司将在本次交易取得商务部门批复之日起分四次支付购买价款:30日内支付2亿元;4个月内支付2.5亿元;8个月内支付2.5亿元;12个月内支付1.97亿元。

　　中美华东是公司主要的医药工业平台,2013年权益净利润占公司净利润66.4%,历史经营优异,一直以来稳健增长,研发支持和销售实力均突出。预计本次收购后,将大幅增厚公司业绩约20%,收购前后盈利预测参照表1。

　　控股股东远大集团申请豁免资产注入承诺,若股东大会通过,将对公司提供财务支持

　　远大集团再次提出豁免在上市公司股改时做出的资产注入承诺,若7月8日召开的股东大会通过,则远大集团将向上市公司提供以下两项财务支持:

　　(1)向上市公司无偿提供期限一年,总额2亿元的借款;

　　(2)向上市公司发债事宜无偿提供总额10亿元的信用担保。公司2013年度股东大会审议通过上市公司发行公司债券的议案,发债事宜的前期准备工作正在进行。若远大集团申请豁免资产注入承诺事项获股东大会通过,上市公司如在12个月内发行公司债,远大集团将为上市公司上述发债事宜无偿提供总额10亿元信用担保,以帮助上市公司提高信用评级,降低融资成本。

　　若股东会通过“豁免远大集团资产注入承诺”,则公司未来有望启动再融资,解决工业产能瓶颈并促商业扩张,有利于公司长期发展。

　　持续看好优秀主业的长期稳健成长性,提高一年期合理估值至58-63元,维持“推荐”评级

　　不考虑收购,维持14-16EPS1.65/2.03/2.48元,同比增25%/23%/22%,对应14-16PE30/24/20;若考虑收购中美华东剩余25%股权(假设Q4完成收购),预计14-16EPS1.74/2.44/2.95元,同比增32%/40%/21%,对应14-16PE28/20/17,预计增厚14-16EPS业绩分别为6%/20%/19%。考虑收购中美华东,提高一年期合理估值至58-63元(15PE24-26X)。

　　多年来华东一直是国信医药小组重点推荐公司之一。公司医药工业业务专注专科治疗特色,研发支持和销售实力突出,后续产品储备丰富;医药商业业务为浙江区域龙头,历年经营稳健,积极探索模式创新。主业整体经营优异,中长期发展方向明确,一旦股改承诺解决,启动再融资,有望解决工业产能瓶颈并促商业扩张,看好公司优秀主业的长期稳健成长性,维持“推荐”评级。建议坚定持有,不断以时间换空间,获取中长线稳健收益。 责任编辑：风铃