市场平静表象下的汹涌澎湃 15只股介入正当时

　　秦岭水泥:背靠全国性回收网络,打造再生资源利用旗舰

　　秦岭水泥600217

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2014-06-24

　　抛开亏损水泥资产,纳入优良资产,转型为再生资源利用旗舰

　　秦岭水泥发布重组预案,拟出售亏损多年的水泥资产,以发行股份方式收购8家废旧家电回收利用公司。标的公司质地优良,2013年总营收10.9亿元,净利润1.2亿元,市场占有率达到19%。未投产的两家新公司在2014年投入生产,公司市场占有率将进一步提高,盈利能力将进一步加强。重组完成后,公司转型为中国再生资源回收利用行业的旗舰企业。

　　背靠大股东全国性收购网络,拥有稀缺补贴资质,竞争优势明显

　　收购网络是家电回收处理企业的核心竞争力,公司作为中再生旗下废家电回收处理的独苗,将独享中再生在全国布局的5000 家回收网点。强大的回收网络将保证足够的原料应,维持较高的产能利用率,降低成本摊销,获得拆解规模效应。8 家标的公司均获得基金补贴资质,资质的稀缺性将进一步提高行业集中度。公司的产能利用率和补贴率均高于全国平均水平,竞争优势明显。

　　回收利用率偏低,报废数量大,废旧电器回收处理市场空间巨大

　　2013年,我国废旧电器的回收处理率仅38%,远低于日本等发达国家,提高回收利用率将是大势所趋。我国家电保有量的快速增加,报废量迅速膨胀,预计2015年我国四机一脑的总报废量将达到1.6亿台。且随着未来基金征收和补贴的范围的扩容,铅酸蓄电池、手机、复印机、打印机等其他电子产品的处理也将爆发, 未来废弃电器电子产品回收利用的市场空间巨大。

　　内生增长动力足,外延扩张看点多,打造废旧物资回收利用的全国型大平台

　　2014年,唐山公司和广东公司开始正常运转,其他公司产能也将逐步释放,预计2014年公司平均产能利用率将达到83%,年拆解量达1150万台,相比2013年增长近50%,公司内生增长动力足。秦岭水泥完成重组后,公司成为中再生旗下唯一的上市公司平台,未来大股东可能会以上市公司为平台,开展更多的资本运作和产业链整合,加快外延式扩张,将公司打造称废旧物资回收利用全国型大平台。

　　盈利预测与投资建议

　　公司2014-2015的净利润分别达到2.26和2.66亿元,EPS分别为0.17元、0.20元,对应于2014-2015年P/E为37倍、32倍,低于可比公司格林美,给予公司2015年35倍估值,目标价7.00元, 建议增持。

　　风险因素

　　重组失败的风险;激烈竞争导致利润下降;产能利用率不达预期; 原股东冀东水泥等大幅减持。 责任编辑：暗白