资金回流市场启动新反弹浪潮 15股可提前布局

　　首旅酒店:控股南苑股份,借外延式扩张优化酒店区域布局

　　首旅酒店 600258

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2014-06-26

　　事件:首旅酒店(600258.CH/人民币 14.47, 谨慎买入)发布公告称,公司与浙江南苑控股集团有限公司签署了关于宁波南苑集团股份有限公司的股权转让框架协议书:拟以约 2.8 亿元现金作为股权转让款(以最终审计评估结果为准),获得南苑控股持有的南苑股份的 70%股权。本次交易标的公司是经过资产剥离及重组后的南苑股份,范围包括14 家法人公司、5 家分公司以及1 家管理合同关系公司。

　　点评:

　　1、 注入资产聚焦于酒店主业,非主业资产剥离:根据协议,双方将南苑物业有限公司等4 家非酒店资产和业务公司通过股权转让方式从南苑股份剥离,同时将宁波南苑投资发展有限公司通过公司分立方式将非酒店资产和业务剥离,剥离后仅保留环球酒店、新城酒店相关物业资产和负债;将分立后的宁波南苑投资发展有限公司、宁波南苑环球酒店有限公司、宁波市南苑新城酒店有限公司、宁波南苑新芝宾馆经营有限公司、宁波市鄞州南苑五龙潭度假酒店有限公司、宁波市鄞州青云山庄有限公司、宁波市鄞州甬苑餐饮管理有限公司7 家公司通过股权转让方式成为南苑股份的全资子公司或孙公司;嘉兴市南苑置业有限公司按照酒店类、非酒店类资产和负债进行分立,将分立后持有嘉兴平湖酒店物业资产的嘉兴市南苑置业有限公司的股权重组进入南苑股份。总体来看,此次协议最大程度上保障了酒店核心资产以及相关物业的注入,剥离了与酒店主业无关资产,有效降低了交易风险,有利于发挥与首旅酒店自身主业的协同效应。

　　2、 落实“品牌+资本”的发展战略,优化酒店资产区域化布局:首旅酒店总部位于北京,旗下多家高星级产权酒店主要分布于华北地区,之前在华东地区布局较为薄弱。南苑股份在宁波市及周边拥有多家高端酒店,若此次收购顺利完成,首旅酒店将完善其产权酒店板块在长三角地区的布局,共享对方在酒店运营及管理方面的经验,实现共赢局面。

　　3、 国企改革盘活经营层面灵活度,后续产业链延伸值得持续关注:自公司将核心战略定位为酒店业务后,公司在低端以及中高端酒店的产业链扩张加速。在国企改革大背景下,近期旅游板块上市公司全聚德(002186.CH/人民币17.15, 未有评级)、锦江股份(600754.CH/人民币15.99, 买入)、桂林旅游(000978.CH/人民币6.44, 持有)等均在股权结构、公司治理、激励机制等层面有所突破,验证了我们年初投资策略的逻辑。我们持续看好首旅酒店后续基于酒店主业的“品牌+资本”扩张,潜在的激励机制以及股权结构优化同样值得期待。

　　4、 维持谨慎买入评级:维持 2014-2015 年每股收益 0.60 元、0.67 元。我们对于年内酒店子行业的行业景气度仍然保持相对谨慎,宏观经济不振以及反腐背景下的RevPar 持续承压。后续重点关注公司在酒店领域外延式扩张以及通州环球影城项目带来的投资机会,维持谨慎买入评级。 责任编辑：JoJo