电子业景气度持续回升 投资望维持高增长态势

　　长盈精密:继续扩张金属加工能力,长线布局超精密连接器

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-06-30

　　投资要点:

　　重申买入评级。我们维持对公司2014-16年盈利预测,对应EPS 为0.73元,1.09元,1.59元,目前价格对应14-16年PE 为29.6X,19.8X 和13.5X,考虑公司未来持续受益于移动产品金属化趋势以及公司自身产业链、产品链的扩张,我们认为公司未来将持续保持高速增长,6个月-12合理估值水平为14年40倍PE,对应6-12个月目标价29.2元,重申买入评级。

　　金属化趋势明确,CNC 订单饱满驱动公司持续扩张产能。公司计划投资7.14亿元用于CNC 产能扩张,其中设备投资5.12亿元,以目前CNC 设备市场价格对应约1000台CNC 产能规模,项目建设期一年,第一年达产率30%,预计年收入约8亿元,净利润约1.5亿元。我们认为公司在目前已经拥有超过千台CNC 产能的情况下,继续加大投入,证明了旺盛的市场需求。我们认为公司的扩产行为是基于目前饱满的订单状况和后续持续的客户新品开发与量产计划。

　　公司主要客户目前都正在积极导入金属设计方案,随着下半年联发科4G 方案成熟,我们认为国产旗舰机订单将快速爆发驱动金属需求爆发。

　　积极布局超精密连接器,驱动公司产品升级。公司计划投资2.76亿元用于超精密连接器项目,项目建设期2年,第二年达产30%,达产首年60%,预计年收入约5亿元,净利润约1亿元。超精密连接器是连接器行业难度大、壁垒高、盈利好,被海外对手垄断的领域,随着长盈精密布局超精密连接器,公司精密制造能力将迈上新台阶,驱动产品升级。

　　国产旗舰龙头,受益智能手机市场格局变化。初期的智能手机市场主要是高端的苹果、三星和低端的千元智能机表现强劲,2000-3000元的中档手机品牌缺失。随着近年来小米、OPPO、魅族、金立、锤子等新老品牌的运作和耕耘,2000-3000元价位已被国产旗舰占领,产品设计的多元化与产异化诉求强烈。

　　长盈精密重点服务的金属机壳与高精密连接器重点服务中高端产品,是最契合国产旗舰逻辑的投资标的。

　　欧菲光:触摸屏业务已具国际竞争力,摄像头模组将成为重要看点

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：张孝达 日期：2014-05-27

　　触摸屏业务具备明显的规模优势和产业一体化优势。

　　公司触摸屏业务在行业内具备明显的规模优势和产业链垂直一体化优势,主要客户包括联想、华为、酷派、三星等。随着中大尺寸触摸屏产能投放、中小尺寸触摸屏份额进一步提升,公司触摸屏业务营收仍有望保持快速增长。

　　另外公司自主开发的Metal Mesh 触摸屏具备物料成本低、导电性良好等优点,如果良率提升顺利、有望在中大尺寸应用上占据较大市场份额。

　　CCM(微摄像头模组)是公司未来重要看点。

　　公司基于原有镜头底座和滤光片加工能力,以及扎实的客户关系基础,集中资源投入摄像头模组业务。目前已通过豪威/三星/索尼等CMOS 厂商技术认证,切入联想、小米、宇龙、金立、华为等客户的摄像头模组供应链,也已经具备月产千万级的产能规模,有潜力在短期内成为行业内主流供应商。

　　注重研发与新技术储备,构建中长期竞争力。

　　公司注重研发与新技术储备。除自主开发的Metal Mesh 触摸屏产品外,在摄像头领域,公司收购美国Tessera Technologies Inc 子公司 DigitalOpticsCorporation 公司的MEMS摄像头相关资产和专利等,在具备前景的MEMS摄像头方面做了相关技术储备,在未来的摄像头技术升级趋势中占据主动。

　　估值:我们再次覆盖欧菲光,给予“买入”评级,目标价28 元。

　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.88/1.24/1.53 元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型,在WACC 7.8%的情况下,推导出目标价28 元,给予“买入”评级,目标价对应2014/15/16 年PE 分别为31.82/22.58/18.30 倍。

　　歌尔声学:业绩稳定增长,看好公司长期增长空间

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2014-05-07

　　业绩简评

　　歌尔声学26 日发布14 年1 季报,1-3 月实现营业收入20.96 亿元,同比增长30.8%,归属上市公司净利润2.59 亿元,同比增长35.31%,对应EPS0.17 元,基本符合预期。

　　经营分析

　　业务经营稳定,投入增大,毛利率提升:1 季度电子传统淡季以及苹果产品周期影响,加之去年基数较高,收入增速较往年虽然有所下降,但依然保持30%的增长,业务经营稳定;另外积极拓展精密制造相关业务,歌尔精密扩建以及上海歌尔的成立,也都表明公司扩大精密制造产品种类的意图,研发费用等推升管理费用率提升超过1 个百分点;受到汇兑受益一定程度上对冲了其他费用提升的影响,净利率小幅提升0.4 个百分点1 季度业绩低谷,下半年产品周期带动:1 季度苹果产品周期一定程度上影响了产业链业绩,随着2 季度的到来,苹果新品备货陆续开始,有望提振整体产业链,并随着3 季度新品高峰期的来临,推动全年业绩快速的增长。预计苹果3 季度将有iPhone6,iPad Pro,iWatch 等新品发布。

　　看好公司经营再上一层楼:我们看好公司长期发展趋势,其在声学产品的纵向延伸、配件领域的布局成为其过去10 年成功直接驱动力,而在电子精密制造领域横向拓展,摄像头等市场中的布局,将为公司获得新一轮的增长提供空间。年内公司凭借声学等方面的技术优势,切入苹果穿戴式产品为大概率事件,提升公司整体估值水平。

　　估值与投资建议

　　看好公司长期战略布局,苹果新品以及公司横向业务拓展有助于提升整体业绩增长。维持14-16 年EPS1.194 元、1.643 元、2.226 元的盈利预测,目前股价在更长时间尺度上来看,处于较低水平,维持“买入”评级。 责任编辑：zdsh