电子业景气持续回升 投资望维持高增长态势(附股)

　　大族激光:消费电子减速,大功率设备加速

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤 日期：2014-05-05

　　投资建议

　　公司是国内激光行业龙头,2013年小功率消费电子设备减速,但大功率切割设备增长高速,未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级。预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿;净利润6.6亿和8.82亿;EPS为0.63元和0.84元;对应PE为23.3倍和17.4倍;维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　年报一季报情况。公司2013年实现收入43.34亿,同比增长0.03%;实现净利润5.49亿,同比下降11.28%;实现扣非后净利润3.14亿,同比下降33.42%;实现每股收益0.53元。由于高毛利率的小功率产品收入下降,整体毛利率下降8.06个百分点。公司2014年一季报实现收入7.99亿,同比增长3.83%;净利润3052万,同比下降46.15%;每股收益0.03元;主要由于一季度属于淡季,公司预期随着消费电子回暖,2014年上半年净利润增长5-25%。情况基本符合我们预期。

　　小功率消费电子产品减速。公司的小功率设备包括:激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2013年激光标记设备收入7.85亿元,同比下降35.50%,激光标记设备在消费电子领域收入同比下降70%,在非消费电子领域同比增长约50%。激光焊接设备收入4.84亿元,同比增长1.11%。小功率切割设备收入3.41亿元,同比下降11.97%。消费电子设备下降主要是来自苹果设备下降所致。公司海外市场拓展取得重大突破,独立组建的三星项目组全面切入三星公司相关业务,2013年海外业务实现销售同比增长约50%。

　　大功率设备加速发展。2013年大功率激光设备收入7.45亿元,同比增长71.86%。其中,大功率激光切割机收入7亿元,同比增长61.26%;大功率激光焊接机收入4477万元,同比增长197%。公司通过深化“夯实基础,深耕市场”的战略,行业市场占有率快速提升,部分行业市场占有率超过90%,光纤激光切割机产销量稳居全球第一,设备已成功出口欧美等发达国家。随着国内制造业的转型升级,我们看好大功率激光设备在工业领域替代传统切削焊接设备的优势。

　　PCB和印刷设备等多线发展。2013年PCB事业部实现收入5.46亿元,同比增长29.11%。在全球PCB行业增速严重下滑的背景下,公司PCB业务实现了稳步增长,PCB激光设备实现销售收入1.35亿元,成为全球第二大PCB激光钻孔设备供应商。PCB事业部目前已具备曝光、机械钻孔、激光钻孔、机械成型、激光成型、电测、AOI测试等14大类产品,几乎涵盖所有的PCB制程,成为全球PCB行业设备供应商中产品最为齐全的厂商。印刷设备方面高端大幅面印机实现产业化,坚持“以筱原产品为主,以冠华产品为辅”的双品牌战略,通过完成技术、人员、场地等资源的整合,实现筱原产品中国制造,加速高端大幅面印机产业化进程。2013年收入2.69亿元,同比增长2.71%。另外公司以624万美元收购以色列激光测量公司Nextec 80%的股权。借助国外先进技术,有利于公司全面提升非接触式量测技术水平,开拓激光量测业务,提升公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。

　　未来几年看蓝宝石切割。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进,未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场,后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高,低至200-300万,高至500-800万,而切割效率一般,因此采购量较大,如果放量将对公司的业绩造成较大影响,我们将持续跟踪。

　　管理能力不断优化。公司上市以来高速发展,激光行业也属于新兴行业,对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后,公司加强了内部管理,费用控制加强,对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。

　　盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿;净利润6.6亿和8.82亿;EPS为0.63元和0.84元;对应PE为23.3倍和17.4倍;维持“强烈推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价。

　　风险提示:经济减速带来设备减速,蓝宝石设备放量滞后。 责任编辑：zdsh