券商评级：小震荡酝酿机遇 12股绝佳布局良机

　　中国石化:紧守销售重组进度 改革大幕刚刚开场

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：严蓓娜 日期：2014-07-02

　　重组第一步准时完成三公原则寻合作

　　中石化公告销售业务重组进度,完成了销售公司审计和评估工作,制定了对外引资标准和方法。中石化重组进度完全符合之前进度表,可见执行能力之强。未来在三公原则下,公司将通过内外部多重审查,确定引资伙伴和定价。

　　新公司:市场化运作摆脱“国企”宿命

　　新销售公司将更加倾向于建立市场化导向的人力管理机制,激励到位。新销售公司面临的是更加竞争激烈的油品销售业务,和传统巨头林立的零售和汽车相关市场,更需要灵活和富有激情的管理层,因此未来新公司很可能将摆脱国有企业领导人的行政职能,更加职业化,还“国企”以“企业”的本身面目。

　　大数据+车联网+O2O+便利店:3000亿估值贵不贵

　　截止2013年,销售公司净利润259亿,总资产3314亿。若按14年4月净资产计算,ROE为44%。我们假设若按13XPE(5XPB)引入社会投资人,总销售公司市值接近3000亿。公司成品油零售市场占60%市场份额,具备独一无二的网络性,可更完美地实现传统经济互联网思维的对接。公司公告了汽车售后、车联网、O2O、便利店等非油业务的发展方向,我们相信公司已基本有了一套成形方案,认为公司销售板块是一个攻守兼备的优质资产,3000亿定价并不贵。

　　估值:改革大幕刚刚开启维持目标价6.20元及“买入”评级

　　我们认为中石化上半年的改革都步步落实,快速坚定改革执行力是完成更大改革的有力支撑,预计下半年销售公司引资对象确定,内部加快重组,非油业务加快发展。我们并不认为此次属于“利空出尽”,而是改革之路刚刚启动。采用PE估值法,我们给予中石化2014年10倍PE,维持“买入”的评级和6.20元/股的目标价不变。 责任编辑：风铃