券商评级：小震荡酝酿机遇 12股绝佳布局良机

　　双塔食品:肉制品加工创新应用打开蛋白成长空间

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李琰,董俊峰 日期：2014-07-02

　　核心观点:

　　1.事件

　　公告6月27日由公司与中国肉类食品综合研究中心共同完成的“豌豆蛋白与纤维营养价值分析及其在肉制品加工中的创新应用研究”项目科技成果鉴定会在山东省招远市召开。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)创新应用打开发展空间超市场普遍预期。

　　此次科技成果鉴定会充分肯定了公司豌豆蛋白、豌豆纤维在肉制品加工的创新应用。未来将充分挖掘出豌豆蛋白与纤维的健康、营养价值,开发豌豆蛋白与纤维在肉制品等领域的应用,有利于进一步提高豌豆蛋白与纤维等产品的附加值,为公司未来的发展提供新的利润增长点;有利于发挥公司技术创新优势,提高公司核心竞争力。

　　(二)B2B豌豆蛋白业务业绩拐点今年爆发。

　　预计今年随着高端产能升级扩大,公司业绩拐点引爆,毛利CAGR2012-15接近200%。若再若能推出下游新产品,则爆发广阔蓝海B2C业务市场空间。

　　一季报显示,豌豆蛋白销售较去年同期有较大幅度增长,特别是高端豌豆蛋白市场开拓良好,力促公司整体在销售收入增长84%同时,净利率从6%提升到13%。

　　(三)B2C粉丝业务行业整合拐点显现。

　　粉丝行业CR4不到20%,行业最大的企业市场占有率不到5%。

　　公司作为国内最大粉丝生产商,主持制定行业标准,有望利用资金、品牌和销售网络优势快速整合全行业。随着行业整合的逐步推进,我们预计毛利CAGR2012-15接近15%,长期上升空间打开。今年下半年到明年上半年,公司全国经销商网络将完全建立,其中全国商超铺货率将从目前的20%提升到50%。

　　3.投资建议

　　维持2013-2015年EPS分别为0.26/0.56/0.98元/股增发前预计和“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品,估值未明显高于国际和国内同类公司,预计随着公司季度报表业绩的展现,市场有望赋予较高估值水平,充分体现其高成长性。 责任编辑：风铃