上海国资混合所有制改革方案将完成 关注两类股

　　浦发银行优先股发行方案点评

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐亚韫 日期：2014-05-08

　　浦发银行于14年4月29日晚间公布优先股发行方案、未来三年资本规划和未来三年股东回报规划。

　　浦发银行的优先股发行方案完全按照银监会和证监会共同发布的指引设计,除了股息率尚未确定之外,基本在市场的预期之内。

　　我们预测浦发银行优先股的股息率落在7%-9%的可能性较大。而且按照公司的发行方案,固定股息率将采用分阶段调整,我们预期初期的股息率不会太高,可能会在7-7.5%的水平,随后会根据公司的实际情况逐渐调整。

　　截止2014年一季度末,浦发银行的一级核心资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.61%、8.61%和10.96%,如果不考虑发行费用静态计算,加上优先股之后,公司的一级核心资本充足率不变,一级资本充足率和资本充足率分别上升到9.82%和12.18%,如果考虑未来三年的利润积累和银行未来三年的资本规划,公司一级资本基本不存在缺口,尚存在120亿元左右的二级资本缺口,通过发行资本债可以顺利解决这一资本缺口。

　　作为第一家发行优先股的银行,由于此次发行优先股方案对于银行的保护较为充分,如果优先股的股息率适中,低于利用优先股资金带来的收益率,将会对普通股股东的权益形成增厚作用,具体增厚作用的大小还取决于优先股股息的具体水平,但是整体,资本的补充有利于浦发银行未来三年增速的稳定,对浦发银行的股价具有一定的正面作用。

　　维持增持评级,风险在于后续可能的监管政策风险和宏观经济波动导致不良贷款暴露超过我们预期的风险以及与上海国际信托集团的整合弱于我们预期的风险。 责任编辑：zdsh