周一机构强烈推荐6只牛股

　　赞宇科技：表面活性剂受益于行业整合，油脂及检测业务值得期待

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司

　　事件：

　　近期我们调研了赞宇科技，与高管交流了公司经营现状和未来发展方向。

　　主要观点：

　　1、AES行业有望不断整合，公司因管理及成本等优势有望受益。

　　2013年我国合成洗涤剂产量增速为14.70%，其中公司产品主要应用领域--液体洗涤剂的产量增速达到26.07%。下游行业的增长促进了表面活性剂需求量的增长，11-14年中国表面活性剂市场需求量年均复合增速为5.8%，在下游需求带动下预计未来表面活性剂还将稳步增长。

　　13年公司主导产品AES在表面活性剂里收入占比约70%，市场占有率达到约30%，其它规模较大的还有四川金桐、湖南丽臣、辽宁华兴、中轻化工等。目前AES行业处于洗牌期，个别厂家为占领市场使用低价策略，预计竞争格局将不断优化，未来大的几家市占率合计可能达到70-80%左右。

　　目前AES市场价7000多元/吨(含税)，处于历史中低位(低时5000-6000元/吨，高时12000-13000元/吨)，目前价格下个别同行亏损经营。影响产品毛利率因素除价格(同行竞争)外，还有原料波动。公司具备规模采购、较好把握采购时点、能耗及管理等优势，盈利能力比同行好。随着竞争对手被挤压，公司竞争力会提高。

　　2、期待MES作为符合行业发展趋势的新型产品不断被认可。

　　MES是公司表面活性剂里的潜力产品，公司现有MES产能6万吨。MES目前接受程度一般，价格也是偏低，考虑到目前的价格优势不明显，而且下游生产设备需改造，目前还处于市场拓展期。

　　MES作为符合行业发展趋势的新型产品，未来有望逐步替代LAS用于洗衣粉中。2011年国内LAS市场需求量为62.31万吨，到目前LAS在国内表面活性剂还占据约40%的比例，由于LAS的生物降解性低且原料石油是稀缺资源，预计未来LAS将逐步被MES替代，MES产品潜力较大。

　　3、近两年油脂化工业务毛利率逐步提升，杭油化II期项目值得期待。

　　子公司杭油化(股权比例86.84%)的油脂化工业务主要是通过原料棕榈油来生产脂肪酸(主要是硬脂酸)，目前硬脂酸市场价约为7000-8000元/吨，行业盈利情况一般。随着对子公司的整合，近两年油脂化工业务的毛利率已逐步提升。

　　另一方面，公司计划投资3亿建设杭油化II期项目(20万吨/年天然油脂绿色化学品)，该项目的原材料是回收的天然动物油脂，在目前棕榈油市场价约为5900-6100元/吨的背景下，该原料比棕榈油价格便宜约1000元/吨，生产油酸、脂肪酸等会有较大的超额收益。我们预计油化II期项目在15年12月前完成主体项目建设，该项目达产后预计正常年份可贡献利润1.0亿左右。

　　4、检测业务盈利能力强，又是业绩贡献一大亮点。

　　子公司公正检验中心(股权比例85%)的主营业务是检测服务，下游客户主要是食品领域，还有洗涤剂、化妆品等。从分类看，委托加工和政府外包都各占50%左右。检测服务的客户非常分散，即使是大客户在该业务的收入贡献占比也是比较低的。

　　检测业务盈利能力强，13年该业务在公司的总体收入占比约1.6%，而高达61.6%的毛利率使其毛利占比达到8%左右。扩张检测业务是公司的发展战略之一，“新建研发中心项目”有助于满足公司当前及未来科技和产业发展需要，该项目预计年底前后投入使用。

　　5、维持“增持”评级。

　　我们预计公司14-16年的业绩为0.54、0.72、0.94元/股(按当前股本)，考虑到表面活性剂将受益于行业整合，而油脂业务和检测业务也具备不少看点，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：产品价格下跌

　　中国化学：签订47亿煤制油大合同，维持买入评级

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司

　　结论与建议：

　　公司近日与伊泰能源签订47亿元煤制油项目合同，占公司2013年营业收入的7.63%。我们认为这可能是煤化工项目投资开始加速的信号，对于公司订单获取具有积极意义。公司4、5月份实现营收113亿元，yoy+28.17%，增速比Q1提高11.26个百分点，在营收快速增长的带动下公司Q2净利增速有望提升。鉴于公司股价前期跌幅较大，风险充分释放，新签合同订单和营收增速回升有望推动公司估值修复，维持买入的投资建议。

　　新签47亿煤制油合同：公司公告，近日全资子公司中国天辰与伊犁伊泰能源签署了540万吨/年煤制油项目首期工程气化装置、净化装置、空分装置、尾气制氢装置的工程总承包合同，合同总金额约47.13亿元人民币，约占公司2013年营业收入的7.63%，项目预计2016年4月机械竣工。

　　煤化工项目投资可能加速：上半年由于各种原因，煤化工项目投资比较缓慢，公司仅5月份签订一单与华亭煤业的19亿元甲醇制烯烃的大合同。

　　伊泰煤制油项目的签订，我们认为是煤化工项目投资可能开始加速的信号，这主要是由于：(1)原油价格保持高位煤炭价格持续下跌导致煤化工成本进一步降低，更具经济可行性；(2)煤炭行业景气低迷促使煤企寻找新的业绩增长点；(3)丝绸之路和援疆建设有望促使煤炭大省新疆煤化工投资加快；(4)内蒙古作为煤炭资源大省，近日发布通知称支持和鼓励大型煤企通过参股等多种方式，参与电力、化工、有色、建材等上下游产业整合的一体化发展；(5)政府稳增长的需要。

　　累计新签合同额增速回升：从新签订单方面来看，由于宏观经济增速下行和化工行业固定资产投资增速下降，公司自2013年5月起累计新签合同额开始负增长，今年以来这种态势进一步加剧。但是我们应该看到，公司累计新签合同额自2014年2月份起同比增速开始回升，除去去年1月份高基期的影响，今年2-5月公司累计新签合同额为183亿元，同比实现正增长。后续煤化工项目订单有望助推公司合同额继续增长。

　　营收增速加快：从营收方面来看，由于在手订单充足，项目推进加快，公司营收增速稳步回升。2014年1-5月公司累计实现营收257亿元，yoy+21.59%，其中4、5月份合计实现营收113亿元，yoy+28.17%，增速比Q1提高11.26个百分点。Q1公司实现净利6.8亿元，yoy+9.74%，在营收增速加快的情况下，公司Q2净利增速有望回升。

　　盈利预测：我们预计公司2014/2015年实现净利润37/40亿元，yoy 分别为+10%/+9%，折合EPS 分别为0.75/0.82元，目前股价对应2014/2015年的PE 分别7.0/6.4倍。鉴于公司估值较低，新签合同订单和营收增速稳步回升有望推动公司估值修复，我们维持买入的投资建议。

　　上海家化：大股东积极增持，提振市场信心

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司

　　核心观点：

　　大股东增持，利好不断提振市场信心

　　公司今日公告，第一大股东上海家化集团于7月2日在二级市场增持公司股份235.9万股，占总股本的0.35%，成交均价36.81元/股，实际成交金额8683万元。本次增持完成后，上海家化集团及其控股子公司上海惠盛实业合计持有公司股份27.94%。回顾最近三个月，董事长谢文坚先生长期奖励方案通过、叶伟敏黄震两位业务骨干升任公司副总经理并增持股票、除董事长以外高管自愿锁定股份3年、平安信托公告一年之内没有任何减持家化股票套现的计划、第一大股东上海家化集团增持等一系列积极举措，稳定经营团队，消除投资者顾虑，极大程度提振市场信心。

　　2018年收入目标120亿元，5年战略规划值得期待

　　公司近期发布未来5年发展战略规划，聚焦五大核心品牌，包括超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初，力争2018年实现120亿元的收入目标，以2013年为基数CAGR=21.8%。其中收购兼并贡献20亿元外延收入，内生增长实现100亿元收入(内生CAGR=17.5%).

　　盈利预测及投资建议

　　我们认为短期事件性利空因素基本消除，长期来看国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好，家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。维持14-16年EPS为1.50、2.00和2.54元的盈利预测，考虑平台型公司给予适当估值溢价，合理价值为45元，对应2014年30倍PE.

　　l风险提示

　　销售增长不达预期；费用投入超预期；并购进度低于预期。 责任编辑：zdsh