上半年国开行新增承诺棚改贷款18倍 概念股受益

　　重点棚改概念股价值解析

　　安信证券

　　中粮地产  （000031 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销售、结算均破百亿 借力城市更新发展

　　业绩平稳增长：2013 年营业收入和利润分别为102 亿和5.3 亿，同比增长28.1%和4.6%，EPS 为0.29 元。净利润增速较低的原因主要是由于全年少数股东损益同比增136%至3.9 亿。年ROAE 为10.48%，较去年略降低0.34个百分点。综合毛利率为30.3%，同比增0.9 个百分点，三费合计11.7 亿，同比增15.7%，占比下降1.2 个百分点至11.5%。公司拟10 股派0.3 元(含税)，分红率10.18%，同比略降0.39 个百分点。

　　年签约和结算金额均超百亿，2013 年重新拿地：2013 年度公司销售项目分布在10 个城市19 个项目，销售面积和金额分别为72.7 万平方米和112.7亿元，同比分别增长18.6%、24.4%，其中按销售金额占比前三的城市为北京、生活和深圳，占比分别为32%、16%和15%。结算方面，公司结算面积75.3 万平方米，结算收入104.6 亿，同比增31%和35%。期末已售未结面积54 万平方米，预收款69 亿。全年新增4 个住宅项目，占地面积31 万平方米，建筑面积68.6 万平方米，2012 年公司未新增住宅项目。期末公司在建拟建项目共19 个，权益规划建面604.9 万平米，扣除已结转面积425.7 万平方米，占比前三的城市为北京、天津和长沙，占比分别为23%、18%和16%。

　　资产负债水平高于行业：公司扣除预收款的资产负债率61.0%，同比略增0.2 个百分点，负债水平高于行业。期末货币资金69.3 亿元，同比增16.1%，短期借款81.5 亿，同比增99%。

　　聚焦战略城市深耕发展，借力城市更新转型发展：公司计划大力发展品牌住宅业务，关注养老地产市场，聚焦战略城市深耕发展。2014 年，公司计划新开工项目有10 个，新开工面积104.81 万平方米，同比增加11.6%。稳步推进深圳城市更新项目，借力城市更新政策积极转型提升工业地产。公司目前有3 个城市更新项目，其中宝安25 区、22 区继续推进拆迁谈判及审批工作。计划完成67 区中粮商务公园项目竣工备案，做好招商工作。

　　维持“增持-A”投资评级：公司聚焦一二线城市的中高端住宅开发，其在深圳拥有大量的工业用地，在城市更新中有大幅升值的可能。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.34 和0.41 元，给予目标价4.07 元，相当于12倍14 年EPS。 责任编辑：zdsh