上半年国开行新增承诺棚改贷款18倍 概念股受益

　　群益证券

　　海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）：上半年业绩超预期 净利润预增90%

　　结论与建议：公司预计2014上半年净利润同比增长90%，高于我们之前增长80%的预期。公司上半年业绩的大幅增长一方面是由于去年基期较低，另一方面是由于公司销量的增长以及销售价格的提升。展望未来，基于行业供需关系改善以及行业集中度的不断提升，我们预计公司2014年的利润将录得39%的增长，维持买入的投资建议。

　　公司公告2014年上半年净利润预增90%左右，以此测算，预计公司上半年将录得净利润约58.1亿元，其中二季度实现净利润约30.6亿元，同比增长46.6%。公司业绩略微超出我们之前的预期。超出预期主要是由于销量的提升，成本的降低。

　　由于公司产能的不断增长，今年上半年公司已通过并购增加产能约800万吨，并且公司的产能利用率持续维持在高位，我们预计公司2014年上半年实现水泥及熟料销量1.14亿吨，同比增长约10%左右，其中二季度销量将同比增长约14%。另外，公司在吨毛利方面也有所改善，上半年煤炭价格同比下跌约20%，带动公司成本持续下降，公司主产区的水泥价格虽在5月末开始下调较多，但从上半年整体来看仍较去年同期约有13%的提升，我们预计公司上半年的的吨毛利约为94元/吨。

　　展望未来，我们认为区域供给关系仍将得到进一步的改善：1.行业新增供给增速将持续下滑，预计全年新增产能增速将小于3%，并且2014年新增产能主要集中在西部和西南，公司主产区域内无新增产能释放；2.政府持续淘汰落后产能，计划今年将淘汰落后产能4200万吨，全年产能增加量将进一步收窄；3.后续PO32.5标号水泥将有望取消，水泥供应量预计将有较大缩减，而公司主要产品为PO42.5高标号水泥，有望受益；4.国家基建的投资不断增加，“微刺激”政策所带来的需求增长将会在下半年开始显现。

　　盈利预测：随着行业供给关系的持续改善，行业集中度的不断提升，公司销量的持续增长，我们预计公司2014、2015年净利润分别为131亿元和148亿，YOY分别增长39.2%和13.7%，EPS分别为2.5元和2.8元，目前A股股价对应PE分别为6.3倍和5.6倍，PB1.4倍， H股对应PE分别为8.6倍和7.6倍，PB1.9倍，对A股维持买入建议，H股基于沪港通H/A溢价持续收窄的影响，维持持有建议。 责任编辑：zdsh