上半年国开行新增承诺棚改贷款18倍 概念股受益

　　广发证券

　　万科A  （000002 股吧,行情,资讯,主力买卖）：半年销售过千亿 再现王者风范

　　核心观点：半年销售过千亿，继续领跑全行业。2014 年上半年，万科销售面积821 万平米，同比增15%(30 大中城市降19%)，，销售金额1009 亿，同比增21%，超出市场预期，销售金额排名第一，领先第二位的绿地集团近180 亿。6 月销售均价环降5.8%，一方面是行业整体调整，另一方面是公司冲击半年目标，从结果看效果良好。

　　继续获取小股操盘项目。6 月万科在上海、廊坊和广州取地，总建面72 万方，总地价约17 亿。土地投资/合同销售金额继续降至9%，投资态度审慎，拿地城市或是一线城市(上海、广州)或是重点区域(京津冀)。并且，在地价较高的上海和广州，获取的均是小股操盘项目，万科权益均为20%。

　　B 转H 成功实施，事业合伙人继续增持。6 月25 日万科H 股挂牌交易。从H 股股价看动态P/E 为7X，而A 股股价对应估值仍为5X，B 转H 成功后降低公司资金成本有利于公司A 股的估值提升。事业合伙人继续购入公司A 股股份，目前已使用资金近18 亿，购入公司A 股股份2.11 亿股，平均买入价格约8.42 元/股。

　　预计公司14、15 年EPS 分别为1.68、1.99 元，维持“买入”评级

　　在行业今年以来景气度下滑的情况下，万科销售半年过千亿、同比增20%，无疑是向市场和投资者交出了一份满意的答卷。我们继续看好公司，小股操盘的战略契合行业下半场特征、资金成本降低提升公司估值、事业合伙人购入公司股票体现信心、跟投制度的确立使得激励更加到位。

　　风险提示：公司销售受行业整体景气度影响或低于预期。 责任编辑：zdsh