市场开始挑战年线的压制 推荐15股可积极做多

　　涪陵榨菜2014年中期业绩快报点评:预计下半年收入增速提升

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　　研究机构：国泰君安证券 分析师：胡春霞 撰写日期：2014-07-14

　　投资建议:维持增持。业绩符合市场预期。我们认为2014 年公司仍可实现约25%的收入增速,全年净利率将基本保持稳定。因新品推广需要较多费用,下调2014-15 年EPS 至0.87、1.05 元(前次预测0.91、1.14 元),参考可比公司估值,给予2014 年33 倍PE,下调目标价至28.6 元(前次31.54 元),维持增持。

　　业绩符合市场预期。2014 年H1 公司实现营业收入、营业利润、归母净利润分别4.7 亿、0.94 亿、0.87 亿,同比增长12.5%、20.8%、15.7%,EPS 0.43 元;其中Q2 营业收入、营业利润、归母净利润分别增长19.8%、19.2%、12.8%。业绩符合市场预期,收入略低于预期。

　　预计2014 年仍可实现约25%的收入增速。

　　预计下半年榨菜收入增速将提升。预计H1 榨菜收入增速5-10%,主因提价对销量的短期影响尚需一段时间消化、且新一轮渠道下沉开始较晚,预计下半年随着渠道下沉深入开展及提价的逐步消化,下半年榨菜收入增速将高于H1,全年榨菜收入增速将达10-15%。

　　预计新品类全年收入将达1-1.2 亿。预计H1 新品类收入2-3000 万,而预计4 月底公司已有7-8000 万预收款、显示了强大的渠道控制力。

　　我们看好在榨菜渠道共享的带动下新品类的发展空间,预计全年新品类收入1-1.2 亿,未来2-3 年有望达3-4 亿。

　　预计毛利率提升可覆盖费用率提升,全年净利率将保持稳定。受之前提价影响,预计H1 公司毛利率同比增1-2pct,带动营业利润率增1.4pct、净利率增0.5pct。预计2014H2 榨菜原材料价格将同比下降、榨菜毛利率将同比提升,预计能覆盖公司费用率的增长,公司全年净利率将基本保持稳定。

　　核心风险:榨菜渠道下沉效果低于预期;新品类拓展效果低于预期。 责任编辑：Magina