市场开始挑战年线的压制 推荐15股可积极做多

　　骆驼股份:客户、产品持续升级,公司成长步伐稳步向前

　　骆驼股份601311

　　研究机构：中投证券 分析师：邢卫军 撰写日期：2014-07-14

　　近期我们前往公司实地调研:公司生产经营正常,今年铅价稳定,经销商订单相比去年明显增多。我们预计当前订单排产条件下,公司产能利用率较高,盈利水平将比13Q2有明显提升;公司产品进入大众配套体系稳步放量,新型EFB电池有望成为未来标配,公司盈利水平将再上台阶。我们预计公司14/15年EPS为0.8/1.04元,当前14/11倍,维持“强烈推荐”。

　　投资要点:

　　铅价平稳,公司产销正常。13Q2由于铅价大幅下滑,导致经销商主动减库存,公司产能利用率处于低位,同时产品价格大幅下调,使公司净利率水平明显低于正常值。今年铅价小幅波动,产品价格平稳,经销商订单增长明显。我们预计14Q2公司产能利用率处于高位,净利率有望达到10%的正常水平,盈利水平将明显高于13Q2。

　　并购将加快14年业绩增长。政府治理小产能有利龙头企业提升市场分额,公司全国产能布局释放,产能将接近2200万kVAh,现有产能顺利达产将实现业绩增长25%的行权条件。并购阿波罗将为公司增加200万只产能,并表后进一步加快14/15年业绩增长速度。

　　客户产品持续升级,公司盈利能力有望进一步提升。公司13年起进入大众配套体系,供货比例持续提升;未来大众有望标配EFB电池,目前仅4家电池厂与大众进行产品匹配,公司是唯一一家内资企业,有望进一步提升供货比例;再生铅业务降低新铅依赖度,提升综合毛利率2~3个百分点(吨铅成本低5%,增值税返还50%);扩产牵引电池生产线,进军低速电动车、电动叉车领域,发展空间进一步扩大。

　　投资建议:我们预计公司14-16年实现收入59.2、80.49和97.33亿元,归属于母公司净利润为6.8、8.8和10.7亿元,14-16年EPS为0.80、1.04和1.26元。公司14年股权激励+并购使业绩快速增长确定性高,后续大众放量+EFB电池放量,盈利能力有望持续提升,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:汽车行业低迷,政府治理放松,原材料价格大幅变化。 责任编辑：Magina