市场开始挑战年线的压制 推荐15股可积极做多

　　中青旅:古北水镇增资,股东同比例参与彰显信心

　　中青旅600138

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：许娟娟,陈均峰 撰写日期：2014-07-14

　　事件:

　　公告:公司召开董事会审议通过对古北水镇增资议案。古北水镇所有股东同比例增资,以8 亿元认购新增约2.3 亿股本,其中中青旅出资2.06 亿元认缴5930 万股新增股份,乌镇旅游公司出资1.24 亿元认购3557 万股新增股份。此次增资各方股东均以现金认缴,增资完成后,古北水镇董事会及管理层的人员安排保持不变。此事项尚待有关部门批准。

　　评论:

　　古北水镇再度增资8 亿元,各股东同比例大额出资,隐含的估值较2013 年5 月增资提升64%,反应出良好的试运营情况带来股东对于古北水镇发展的强烈信心;预计增资部分将用于偿还贷款,降低古北水镇财务费用,缓解培育期压力。与2013 年10 月深度报告的观点一致,古北水镇具备乌镇成功的诸多要素且独具吸引力,2014 年以来的客流培育情况验证了我们的上述判断。随着景区的逐步投入完善,预计古北水镇对于游客的吸引力将再度增强,发展前景值得期待。

　　我们认为,①乌镇模式独特、古北水镇逐步证明,公司将在两大景区的基础上推动乌镇模式复制,将成长为国内最优秀的古镇类休闲度假目的地运营商。②旅游服务业务中会展旅游前景广阔、行业规范化发展利好大型企业,遨游网快速网络化平台化,有望打造成为旅游度假产品O2O 标杆。维持盈利预测,预计2014/15 年全面摊薄EPS 为0.79/1.02 元,维持目标价30 元,增持。

　　同比例大额增资反映各股东对古北水镇发展前景的信心,隐含估值大幅提升64%。本次增资以8 亿元认购新增的15%股本,隐含估值为53.3 亿元,较2013 年5 月增资时的32.6 亿估值大幅提升64%,古北水镇良好的试运营育状况大幅提升估值,也表明股东对于古北水镇发展前景的强大信心。

　　增资将大幅减轻古北水镇财务费用压力,减轻培育期业绩压力。古北水镇公司2013 年底总资产32.5 亿元,净资产22.5 亿元,总负债10.0亿元,估计其中大部分有有息负债,古北水镇面临较大的财务费用压力。此次增资完成,古北水镇公司将获得8 亿元,预计部分将用于归还贷款,大幅降低财务费用,减轻培育期业绩压力。 责任编辑：Magina