超八成LED上市公司业绩预喜 多股被机构强烈推荐

　　中银国际

　　利亚德  （300296 股吧,行情,资讯,主力买卖）：小间距大空间高成长

　　我们近期于北京策略会上组织了利亚德(300296.CH/人民币13.39， 未有评级)的投资者交流。公司是小间距LED 显示的市场发现者和龙头企业，将充分受益于近两年小间距LED 显示对传统DLP 显示的替代，同时专注民用市场的小间距LED 电视将于下半年发布，有望打开新的市场空间。与此同时，公司已经完成与被收购公司的战略整合，通过交叉销售已经实现良好协同效应，并将继续执行并购战略。我们认为随着1.6mm 间距产品(P1.6)成本和售价的进一步下降，其将成为替代DLP 屏幕的主力产品，小间距LED电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、收购公司并表及其协同效应，我们预计2014 年净利润1.4 亿元，同比增长42%，并处于加速增长轨道上。

　　小间距 LED 电视已成为公司业绩成长的核心驱动力。小间距LED 电视是利亚德业绩增长最大驱动力，我们认为小间距LED 显示的市场空间随着核心元件――LED 灯珠的价格下降而逐步打开，市场开拓有望实现“两步走”：第一步逐步替代主流的DLP 显示屏，第二步有望替代投影仪、开创100 寸以上大屏幕显示民用市场、进入电影院线银幕市场(如IMAX)。公司一季报显示，小间距LED 电视在总体订单中占比已经达到60%。

　　行业先行者带来的技术领先优势、品牌优势及规模效应是公司的“护城河”。小间距LED 显示的市场价值已经被广泛认同，并吸引更多企业参与其中。作为小间距LED 显示市场发现者和开拓者，公司目前新产品研发、市场开拓进度均快于竞争对手，同时近两年的已售产品给公司带来的经验积累、规模效应和质量验证都是竞争对手所缺乏的。行业未来出现价格战是大概率事件，但在竞争充分的行业中，有技术和品牌优势的龙头企业仍能够维持高出平均水平的利润率。

　　收购标的金达照明和互联亿达已实现交叉销售的协同效应，公司将继续执行外延式并购战略。公司在2013 年并购的金达照明和互联亿达就是这一战略的典型写照。金达照明主要从事照明方案研发、照明灯具销售和照明工程总体承包，专注“交钥匙”项目；互联亿达专注于提供广播电视行业LED 显示屏及控制系统解决方案。目前公司与两家收购标的已经实现良好协同效应，开展交叉销售，并已体现在公司订单上。

　　我们认为随着1.6mm 间距产品(P1.6)成本和售价的进一步下降，其将成为替代DLP 屏幕的主力产品，小间距LED 电视将在明年初迎来爆发增长。公司受益于小间距电视迅速放量、金达照明并表及其协同效应，我们预计2014 年净利润1.4 亿元，同比增长42%，并处于加速增长轨道上。此外，随着小间距LED 电视“两步走替代战略”的进一步执行，公司的储备产品――大屏幕电视有望在2015 年成为新的利润增长点，支撑公司继续高速成长。

　　华泰证券

　　美亚光电  （002690 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩超预期得益于产品结构优化

　　事件：美亚光电2014年4月24日晚发布一季报显示，公司2014年一季度实现营业收入1.09亿元，同比增长18.1 %；归属于上市公司股东净利润3855万元，同比增长126.7%，EPS0.15元。

　　业绩超预期，得益于产品结构优化及毛利率的提升。营业收入稳定增长符合我们其前的判断， 其主要原因：1)色选机特别是杂粮色选机大幅增长，杂粮色选机目前市场渗透率低，随着人们对食品安全越来越重视，杂粮色选机开始被广泛应用；2)新业务X射线工业轮胎检测机和牙科CBCT机继续放量，保持较高增长。归属母公司净利润大幅增长主要是产品结构的优化及毛利率的提升，牙科CBCT以及工业轮胎检测机销售比重慢慢提升，毛利率有较大幅度的提升使得整体毛利大幅增长。

　　高附加值产品将继续推动公司利润增长。2014年一季度，公司综合毛利率提升5.5个百分点达59.6%，毛利较大幅度提升主要得益于高附加值产品的销售。公司未来将继续扩大X射线检测机、牙科CBCT机以及杂粮色选机等高附加值产品的销售，优化产品结构，确保利润稳定增长。随着2014年新的《食品安全法》修订并颁布实施，光电检测及分选设备的普及率将大幅提高，过去普及率较低的杂粮色选机将会得到快速发展，成为色选机新的增长点；国内牙科CBCT机正从市场培育期开始慢慢进入快速成长期，美亚光电的牙科CBCT机已达国际先进水平， 可以实现进口替代，将充分受益国内牙科的发展；X射线工业轮胎检测机逐渐在与国外品牌角力过程占据主动，市场竞争力逐步提升，成为公司三大核心产品之一和新的利润增长点。

　　展望2014:紧紧围绕公司发展战略，确保业绩稳定快速增长。公司公告，2014年上半年同比增长30%-60%，我们认为应该接近上限，业绩保持较快增长主要来自以下三个方面：1)杂粮色选机得到进一步的普及， 特别是小麦和玉米色选机；2)海外市场特别是东南亚市场渠道构建获得收获；3)工业轮胎检测机和CBCT机继续保持高增长。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.54元和1.91元，对应的PE分别为39.32X，29.97X和24.06X。公司是国内色选机行业龙头，在光学识别和软件控制方面具有很强的核心优势，并积极通过自身优势向多领域拓展，我们继续看好公司依托某一技术优势逐步拓展新领域的发展模式，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑超预期；新业务领域拓展受阻。

　　湘财证券

　　远方光电  （300306 股吧,行情,资讯,主力买卖）：春暖花开再谈远方光电投资机会

　　LED照明行业回暖趋势确立，未来发展空间广阔。在技术进步推动下， LED照明产品价格持续下滑，与白炽灯、节能灯的价差进一步缩小。随着需求的增强，LED照明行业从2013年下半年开始回暖，并且这一趋势在14年初得到了进一步的确认。据CSA的统计，2013年国内LED照明产业整体规模达到了2576亿元，同比增长34%，增速明显恢复。不过总体来说，目前LED照明的市场渗透率还比较低，2013年也仅为8%左右，未来还有很大的提升空间。我们认为，随着技术的进步，LED照明的价格会进一步降低，在加上相关鼓励政策的推动， LED照明行业迎来了又一次的发展机遇期。相关市场研究预计，2015年LED照明市场规模有望突破5000亿元。

　　深耕LED照明实验室设备市场，研发新品，丰富现有产品种类。公司加大了新产品的研发力度，推出了TRA-200 LED热阻结构分析系统、SPIC-200光谱彩色照度计等高端产品，进一步丰富了公司的产品系列。另外，公司还借助院士工作站、博士后工作站、省级工程中心等科研平台，积极推进颜色测量仪器、太赫兹光谱仪等研发项目，为企业未来发展做好技术储备。

　　开拓新的市场领域，进入在线检测设备市场。公司在13年下半年推出了新产品――LED灯具自动老化检测一体化设备LAT-2000。该产品的推出使得公司进入了LED照明在线检测设备领域，虽然目前在公司营收中占比还比较低，但是该产品成长性好，14年有望实现销售放量，或将成为公司业绩增长的一大亮点。与公司原有的LED照明实验室检测设备市场相比，在线检测市场是一个更为广阔的市场，大概是实验室检测设备市场规模的5-6倍。

　　外延并购，寻求新的业务增长点。今年年初公司发布公告，称公司或全资子公司拟以现金形式，收购先进光电器材(深圳)有限公司的相关资产，收购完成后将获得先进光电固定资产和无形资产，交易总价(含税)不超过6500万元。先进光电主要从事LED固晶机等设备的研发、生产和销售，已经获得一定的专利等知识产权，与公司主营业务同处于LED产业领域。如果未来顺利完成该交易，将有利于公司拓展相关业务，提升公司研发、制造LED核心设备的能力，符合公司未来发展战略，借此公司有望进入LED生产设备系统集成商的行列。

　　估值和投资建议。我们对公司的盈利预测进行了微调，预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为：1.01元、1.29元和1.64元，对应目前股价的PE分别为：23.1倍、18.1倍和14.3倍。鉴于公司下游回暖，业绩有望稳定增长，维持“买入”评级。

　　重点关注事项。股价催化剂(正面)：LED照明均价的进一步下降；LED照明相关鼓励政策的出台和落实；公司新产品研发取得突破。风险提示(负面)：新产品研发不及预期的风险；产品竞争加剧，毛利率下降的风险。

　　民生证券

　　中航光电  （002179 股吧,行情,资讯,主力买卖）：量质变齐现光电产能预期翻倍大配套成就集成互联

　　一、 事件概述

　　近期军工和电子板块涨幅居前，军工关键设备支持国产化政策频出，并且中国南海摩擦事件不断；军工行情有望延续，并且统计分析每年军工板块均有2-3次投资机会。针对大飞机和军机国产化进程加快，以及军队信息化建设强化，我们近期调研了中航光电，分析如下。

　　二、 分析与判断

　　预期募投助2016年光电产能翻倍，2014-15业绩增速有望从20-30%提升至30-40%

　　根据公司募投项目进度，预期2016年光电产能将翻倍。光电连接器产业化项目近期已经投产，2013年光电设备产品全年订货同比增长近一倍，产能将根据订单情况分2-3年全部释放，因此2014-2016业务增速预计30%以上。预计项目达产后年新增利润总额 24,740 万元，产能较目前的1838万只可翻倍。新能源汽车线缆系统总厂项目和大飞机集成安装项目，2014年预计将逐步建成投产，磨合期后的规模化生产可能将始于2015年，初期增速有望实现倍增。

　　大配套成就大飞机和新能源汽车集成互联，产品附加值和重要程度显著S0100513070008提升

　　公司是国内光电元器件最全企业之一，具有300余系列，30万个品种；在大配套基础上，2013年定向增发用于光电技术产业基地、飞机集成安装架产业化和新能源及电动车线缆总成项目，显示出公司从元器件走向系统集成的发展思路。电子通讯配套业务60%以上为军品，对接零部件配套商，属三级重要度；系统集成业务覆盖航空系统集成安装架和新能源汽车线缆总成等，对接总装厂，若生产军品则将成为一级重要级别。已与中国商飞正式签订C919大型客机项目主合同，成为集成互连安装平台唯一供应商，在此方面预计也不仅局限于C919，利用研发平台优势型号拓展极具优势。除此之外，公司在新能源汽车线缆集成方面，也打破进口垄断，2012年就实现了 3020 万元的销售，国家对新能源汽车重点扶持政策下，2014年新能源汽车领域订单可能上亿；年均增速预计保持在100%以上。同时新能源汽车项目是根据车厂进行订制化生产，主要客户有比亚迪、奇瑞、宇通、江淮等。

　　公司合理估值预计趋于PE 30X:公司制2016年预计20%业绩贡献来自于系统集成；80%为配套，其中60%以上为军品，剩余民品以4G、工业特种通讯业务为主。我们认为合理估值能够趋于PE30X.

　　三、 盈利预测：我们预计公司2014―2016年的EPS分别为0.67元、0.91元和1.26元。

　　风险提示：1)国家政策调整；2)募投项目低于预期。 责任编辑：Magina