超八成LED上市公司业绩预喜 多股被机构强烈推荐

　　海通证券

　　联建光电  （300269 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司未来发展空间大安全边际足

　　LED 户外显示屏行业分散度高，未来有望孕育大企业。根据我们的测算，全国约有1380 块LED 户外显示屏，如果按照单块屏幕销售收入200-400 万计算，则2013 年行业规模约为30-40 亿元。对于行业龙头郁金香而言，销售收入约占市场份额的12.5%-16.7%。而从LED 显示屏体资源数目看，郁金香传媒自有屏体数目为24 块，市占率约为2%。户外显示屏行业分散度高。

　　受区域差别较大的影响，传统的直接扩张方式难度很大。

　　跨区域扩张非常困难。点位为LED 显示屏核心竞争要素，其除了资金之外还需要较多的其他因素，本地企业存在相当的优势，因此地域扩张是需要面对的最大难题。

　　投入资金大，现金流压力大，分众传媒亦折戟而归。从投资资金角度看，一个一线城市点位需要的一次性投资金额约为1500-2000 万左右，二线城市点位需要的投资规模也在100-300 万，对于企业而言想要快速扩张存在很大的问题，仅仅投资二线城市，压力也很大，如果并购则支付的价格更高，需要很强的财力支撑，分众传媒之前也试图重复楼宇广告的成功案例，然由于资金压力太大，导致整体计划失败。

　　后续的维护也存在较大问题。由于网点存在于全国各个城市，因此后续的维护也较为困难。

　　联建光电将采取优势模式获取屏体资源，同时依托分时传媒拉升屏体资源上刊率。联建光电紧握户外中介龙头企业分时传媒，通过“1+1”与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源，同时通过分时传媒加强下游销售，发展策略较为先进。

　　分时传媒与联动文化的合作已经正式开始，联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万，我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加，联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势，2014Q3、2014Q4将实现盈利，全年盈利为大概率事件。

　　分时传媒已经完成工商过户，公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表，按照一般规律，我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散，我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。

　　盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上，我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元，2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段，且后续并购预期强烈，我们认为公司与蓝色光标相仿，目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小，可以享受一定的溢价，我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值，对应目标价为36-42元。

　　主要不确定因素。户外广告推广不达预期，协同效应体现低于预期，创业板风险。

　　招商证券

　　洲明科技  （300232 股吧,行情,资讯,主力买卖）：整体拐点已现上调评级至强烈推荐

　　中报大幅超出市场预期，拟推10 转10。洲明预告中期净利润为2065-2400 万元，同比增长83-113%，其中2 季度单季净利润同比增124-170%，较Q1 增速20%显著提升，业绩拐点已经体现。此外拟推出10 转10 方案。

　　照明创新性O2O 模式已成型，与南方电网合作空间巨大。1)B2C 方面，洲明已在京东、微信、唯品会等布局，同时销量位于天猫前列的翰源(不排除后续控股)亦为公司带来较大流量弹性；2)C2B 则已在翰源推出“私人定制”，客户可获得个性化的照明方案服务；3)B2B 主要与南网合作，目前已运营，通过电商平台向全社会提供节能服务，形式包括洲明作为南网EMC 的主力产品供应商等等。借助南网的渠道、客户、数据库等资源，洲明将显著受益。

　　率先布局智能照明，外延发展有望带来更大弹性。洲明积极进军智能照明，已在常州有成功案例，而在广深亦有工程进入实施阶段。同时，洲明在13年报中表示将通过外延快速扩大业务规模，我们判断公司将在照明O2O 领域积极寻求标的，其照明业务收入规模有望在未来1-2 年超越显示屏业务。

　　照明业务整体迎来盈利拐点。由于前期研发和推广费用较高，洲明过去几年照明业务一直处于亏损，而今年起高投入告一段落，同时规模爬坡助力盈利改善。我们保守预估照明外销收入1.5-2 亿，路灯、电商整体盈亏平衡，则今年照明业务有望盈利1000-2000 万。明年起布局完善的各业务线将做出更大贡献。

　　显示屏收入和盈利水平双双大增。得益于外贸市场向好，我们判断洲明上半年显示屏订单量已接近去年全年收入。子公司雷迪奥在创意屏这一蓝海具有强大竞争力，同时洲明高毛利小间距屏将从下半年起发力，全年占比望达30%。今年显示屏收入上看8-9 亿，且其利润率水平将显著提升。

　　上调至“强烈推荐-A”：洲明中报大超预期，照明业务整体迎来拐点，O2O、南网战略合作、智能照明以及外延发展将带来极大弹性。而显示屏收入和盈利水平双双大增。上调2014-15 年EPS 为0.72/1.05 元。基于业绩高增长，给予目标价32 元，相当于15 年30 倍PE，上调至“强烈推荐-A”评级！

　　风险提示：新渠道拓展风险。

　　宏源证券

　　奥拓电子  （002587 股吧,行情,资讯,主力买卖）：坚持高端品牌定位发展战略提速

　　LED显示屏行业总体进入稳定增长阶段，市场集中度有望较快提升，中国企业加速占领全球市场的趋势正在形成。受益于LED上游芯片价格快速下降、光效不断提升及国内LED下游应用企业在系统控制等方面的水平快速提升，国内企业在LED显示屏 (包含小点间距显示屏)领域的市场竞争力逐步凸显，以上市公司为代表的国内品牌集团正加速抢占全球市场。

　　公司在国内外市场树立起高端品牌形象，未来随着内涵品牌价值释放及外延扩张战略提速，有望在本轮国内企业抢占全球市场过程中明显受益。公司坚持走技术驱动型差异化竞争路线，在产品性能、系统控制、综合解决方案等方面具备全球领先优势，未来随着公司加大国内外市场渠道布局及外延式资源整合，整体发展水平有望明显提速。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司当前订单情况、未来整体发展布局及13年发货延后及搬迁等影响因素， 我们预计公司14年是公司业绩明确高速增长的一年，预计公司14-16年净利润增长率分别为62.80 %、29.52%、29.95%，实现EPS分别为0.71元、0.92元、1.19元，当前股价对应35*13PE、27*14PE，仍具备较高投资价值，首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示。显示屏行业竞争加剧导致盈利能力下降；金融系统需求增长放缓；照明业务培育周期过长。 责任编辑：Magina