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　　金城医药：收购上海天宸药业，开启大医药大健康战略转型元年

　　金城医药300233

　　研究机构：东兴证券分析师：宋凯撰写日期：2014-07-11

　　事件：

　　2014年07月10日，公司发布公告称收购上海天宸药业100%股权，收购金额为5030万元。以2014年06月30日净资产账面价值2，771.35万元，增值率81%，评估值4，622.49万元，增值率9%。目前天宸药业拥有已注册的有效药品批文主要有牡蛎碳酸钙系列、复方木香铝镁片、头孢克洛分散片、云芝肝泰胶囊、盐酸雷尼替丁胶囊、头孢氨苄胶囊、辅酶Q10胶囊、维C银翘片、依托红霉素片、盐酸环丙沙星片等11个品种，此前天宸药业处于停产微亏转台，目前新厂正在进行新版GMP认证。

　　主要观点：

　　1.收购天宸药业标志着公司向下游大医药转型的开始。

　　目前公司的主要产品是发酵平台的谷胱甘肽原料药和传统头孢类原料药，收购天宸药业，公司的伊马替尼、丙谷二肽和腺苷蛋氨酸制剂等产品能够落地生根，打造全产业链优势。

　　2、大股东更名彰显集团力量向上市公司倾斜的信心。

　　6月27日，淄博金城实业股份有限公司更名为淄博金城实业投资股份有限公司，彰显了大股东全力支持集团内唯一上市公司金城医药长远发展的信心。

　　3、“益康泰”的获批将是公司大健康领域重要的一步。

　　国内第一个谷胱甘肽保健食品益康泰预计三季度末将获批，谷胱甘肽是皮肤美白和保护肝脏等的重要产品，具有强烈清除自由基的作用，有望成为下一个保健食品辅酶Q10。目前国内市场草根调研情况分析，谷胱甘肽(国外产品)：辅酶Q10销售量约为1：5，但是价格比却为4：1，辅酶Q10的厂家数十家，而谷胱甘肽将是金城医药国内第一家，未来市场想象空间巨大。

　　结论：

　　目前公司产业正在转型，公司未来大医药大健康战略规划清晰。维持2014-2015年EPS为0.81/1.04元，对应PE分比为35/27倍，考虑到公司在下半年谷胱甘肽保健食品的获批等因素，上调半年目标价为36元(原目标价为32元)，继续维持“强烈推荐”评级。