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　　华测检测临时公告点评：受益于扶植政策，公司项目进展顺利

　　华测检测300012

　　研究机构：国联证券分析师：马宝德撰写日期：2014-07-15

　　事件：

　　临床前CRO研究基地项目获得昆山市高新技术产业园区的政策扶持。根据项目实施主体苏州华测生物技术有限公司与昆山高新产业投资有限公司签署的《华测新药临床前研究公共技术服务平台委托经营管理协议》，昆山高新产业投资有限公司承诺为该项目购置总金额不低于5000万的仪器设备，设备所有权归昆山高新产业投资有限公司所有，授权委托华测经营管理，管理年限为20年，在此期间，设备的使用权和所有收益归公司所有。

　　公司将总部及华南检测基地项目变更的5000万超募资金全部投资于华东总部基地项目的建设。

　　点评：

　　公司受益于政策扶植，临床前CRO项目有望在明后年放量。我国临床前CRO发展状况好，产值增速达到30%以上。现今，昆山高新产业投资有限公司购置机器并授权委托苏州华测经营管理，说明该项目符合当地的发展规划，也证明了公司管理层对于未来规划的把握和项目的选择十分到位，并从侧面反映出临床前CRO行业在昆山当地竞争情况并不激烈，行业空间很大。该项目会在今年完工，完工后会试运营一年，预计在明后年产生收益，此后有望每年为公司带来超过1300万净利润。

　　各项目顺利推进，公司运营状况良好。在去年投产的华东检测基地一期、上海检测基地扩充项目在今年已实现预期效益；华东检测基地建设项目二期、临床前CRO研究基地、上海华测艾普医学检验所、广州华测职安门诊部都将在今年年底投产；对新加坡POLYNDT公司70%的股权收购和对黑龙江省华测检测技术有限公司的收购分别将在今年3月和9月完成；中国总部及华南检测基地将于2015年3月建成及投产。若干项目的集中建设使得公司在短期内现金流以及成本控制方面有一定的压力。本次由于短期内中国总部及华南检测基地的资金使用需求不高，而华东检测基地正在办理土地使用权的购置手续亟需资金，因此公司将总部及华南检测基地5000万元超募资金变更投资于华东检测基地，这也反映出公司对于资金的合理配置。我们认为在项目陆续投产后，公司后期现金流和成本压力会逐渐减少。

　　维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇，并且公司在今明两年将有多个项目投产放量，我们维持2014-2016年EPS分别为0.56元、0.76元、1.02元。以7月10日收盘价19.36元计算，对应2014-2016年PE分别为35倍、25倍、19倍，维持推荐评级。

　　风险提示：公司品牌公信力受不良事件影响的风险。