白云山重大事项快评:低估值的弹性品种,催化剂多多
类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:杜佐远,贺平鸽日期:2014-05-09
事件1:
广药集团诉“加多宝赔偿自2010年5月2日始至2012年5月19日止因侵犯“王老吉”注册商标造成广药集团经济损失10亿元,近日广东高院已立案,案号为:“(2014)粤高法民三初字第1号”;案件状态为:立案待排期。
事件2:
公司及属下企业(含控股子公司与合营企业)共有超过300个品规入选低价药目录,其中包括复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等销售过亿元的品种;包括消渴丸、障眼明片等4个独家品种。预计将对公司业绩产生正面影响。
国信观点:
自2012年5月9日广药集团赢得王老吉官司以来,相关官司持续推进,接连胜诉。后续官司方面重点关注红罐装潢权(官司的核心关注点)、索赔(王老吉“更名广告索赔”+“非法使用王老吉商标2年非法所得索赔),预计王老吉赢面较大。
在以往的报告中曾提示公司的一系列催化剂(参见后文),预计未来这些催化剂将逐步兑现,而公司目前估值水平完全没有包括这些预期。低价药目录出台对于拥有众多老字号品牌及低价药物批文的白云山
广药而言具有积极正面影响。
维持观点:王老吉2012从零开始,2013强势崛起,2014创新突破。维持以下中长线观点:王老吉大健康产业大发展有望撬动系列老字号资源和品牌潜力;“大南药+大健康+大商业”三轮驱动、优势互补;未来千亿市值可期。维持14-16EPS1.00/1.35/1.82元,增速32/34/35%,目前14-15PE24/17x,市值300亿元,估值/市值极具吸引力,市场预期过低已反应最悲观预期,大幅调整之后现价安全边际高,建议买入,一年期合理估值34-41元(15PE25-30x),持续推!p>
新华制药
:解热镇痛药跌价拖累毛利率下滑
类别:公司研究机构:天相投资顾问有限公司研究员:彭晓日期:2011-10-24
2011年1-9月,公司实现营业收入22.66亿元,同比增长10.75%;营业利润1.04亿元,同比下降4.15%;归属母公司所有者净利润8001.23万元,同比下降10.80%;基本每股收益0.17元/股。
原料药价跌量升,毛利率略有下降。
公司化学原料药收入同比稳定增长,由于占比最大的解热镇痛原料药产品出口价格大幅下跌,使原料药毛利率同比明显下降。原料药及部分化工中间体产品跌价,拖累公司综合毛利率同比略降0.34个百分点,至17.48%。
整体搬迁进行顺利。
公司老厂区产能搬迁及湖田镇新厂区建设继续推进。预计搬迁工作将在2013年完成,对公司2011年、2012年业绩将产生一定影响。
新的湖田园区建设将有望成为公司产品结构调整的契机。同时,寿光园区将定位于精细化工产业基地,寿光园区医药中间体扩产改造项目及系列化产品项目已经完成或正在进行前期论证和项目设计工作。随子公司双乙烯酮、吡唑酮、硫酸、新戊二醇、香兰素等化工原料及医药中间体项目陆续建成,将成为公司新的效益增长点。
多个产品通过国际认证。
2011年上半年寿光园区顺利通过英国药品和健康产品管理局(MHRA)对片剂车间的审计、德国对异丙基安替比林的GMP的审计,同时顺利通过了包括GSK在内的16家客户质量审计。其中通过英国MHRA审计,标志着公司制剂产品获得销往欧洲市场的通行证。走国际化道路跻身欧美高端市场,有望提升公司估值。
盈利预测及评级。
预计公司2011-2013年EPS分别为0.24元、0.29元和0.35元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为31倍、26倍和21倍。考虑到公司整体搬迁将对2011、2012年业绩产生负面影响,维持“中性”的投资评级。
风险提示:
1)原料药产品价格大幅波动,导致公司盈利能力降低。2)公司出口收入占比较大,人民币升值及出口税率政策变化可能会影响公司销量。