*ST生物:医药业务走上正轨,前景值得期待
类别:公司研究机构:天相投资顾问有限公司研究员:天相医药组日期:2010-04-27
2009年年报显示,公司全年实现营业收入1.94亿元,同比增长8.18%;营业利润2351万元,同比增长115.63%;归属于母公司净利润2334万元,扭亏为盈,同比增长116.69%;摊薄后每股收益0.02元,略高于我们前期预测的0.01元;分配预案为不分配。
医药业务逐步走上正轨。从2008年开始,公司主业由毛纺、生物医药制药行业完全转为生物医药制药行业。2009年是公司转型为生物医药行业的第二个年度,公司逐步克服品种危机、质量危机、人才危机,努力开拓外销渠道,全年业绩实现扭亏为盈。报告期内,营业收入为1.94亿元,同比增长率8.18%。,其中医药收入为1.79亿元,同比增长了13.34%;归属于母公司净利润为2334万元,其中子公司北京四环生物
制药转让神州细胞工程有限公司确认收益为1291万元。
剔除投资收益后,公司主营业务盈利238万元,实现扭亏为盈。公司今年已全部解决毛纺遗留问题,公司主营逐步走上正轨。
公司的医药产品主要有三个:EPO(促红细胞生成素)、欣粒生G-CSF(粒细胞集落刺激因子)和重组人白介素-2。EPO与细胞表面受体结合可促进红系祖细胞的产生、分化和成熟,广泛用于治疗肾性贫血。G-CSF具有免疫调节、血管保护、促进血管发生、抗动脉粥样硬化等作用,主要用于各种原因引起的粒细胞减少症。重组人白介素-2主要用于治疗各种恶性肿瘤、控制癌性胸腹水,也可以用于放疗和化疗后的治疗,可增强机体的免疫机能。三种产品均有广阔的市场前景,是公司的支柱性产品。报告期内,白介素产品实现营业收入3210万元,同比增长21.28%,毛利率为83.10%,同比上升了11.18个百分点。EPO产品实现业务收入3227万元,同比增长55.94%万元,毛利率为58.37%,同比上升了2.53个百分点。2010年公司将大力开展外销业务,前景值得期待。
盈利预测:我们预计公司2010年-2012年EPS为0.01元、0.01元、0.02元,根据23日收盘价4.98元计算,对应动态市盈率为772倍、420倍、240倍,估值较高,考虑到公司医药业务良好的发展前景,我们给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:产品扩大市场规模受阻的风险。
广济药业:核黄素低位徘徊,公司盈利空间小
类别:公司研究机构:天相投资顾问有限公司研究员:彭晓日期:2012-04-23
2011年,公司实现营业收入4.53亿元,同比下降6.21%;营业利润亏损284.47万元(上年同期为531.05万元);归属母公司所有者净利润484.55万元,同比下降65.34%;基本每股收益0.0190元。
核黄素价格仍低位徘徊。公司是国内主要的核黄素生产企业,产能4800吨,约占全球总产能的一半。2007年核黄素价格达到历史高点,此后价格一路下滑,最低价格在105元/kg左右,今年上半年80%核黄素国内报价一直在130-150元/kg之间,处于历史低位水平,公司盈利能力不强;同时核黄素主要原、辅料以及能源价格居高不下、人民币升值、核黄素市场持续低迷,受这些不利因素影响,核黄素毛利率一直处在较低水平。2011年,国内出口核黄素1900吨,同比减少11%;出口平均单价27.78美元/kg,平均涨幅12%,出口总金额基本与上年持平。2011年6月30日公司公告,将80%饲料级核黄素产品2011年7月份内销订单报价调整为150元/kg至160元/kg(含税价),外销订单报价调整为16美元/kg至16.5美元/kg。80%饲料级核黄素占公司核黄素产品总量的65%左右,公司此次提价幅度在5%-10%,一定程度上缓冲了成本压力,增强盈利能力。长期来看,核黄素价格上涨空间有限,核黄素盈利空间仍然不大。
孟州基地投产,扩大核黄素生产规模。公司主要产品核黄素成本与玉米淀粉价格密切相关,2009年至今玉米淀粉的价格上涨一路上涨。公司为保持成本优势,在河南建立了广济药业
(孟州)有限公司,2500吨饲料级核黄素产能于2010年开始释放,孟州公司靠近煤炭和玉米淀粉产地,且劳动力成本相对较低,因此具有一定的成本优势。
募投项目有望成为新的利润增长点。公司将加快广济药业生物产业园项目建设步伐,β-胡萝卜素、年产1000吨维生素B6等项目建设有望在2012年完成,新募投项目将增强公司综合竞争实力,有望成为新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2012年-2013年EPS为0.06元和0.17元、根据最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为124倍和46倍,估值较高,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。2)原材料价格上涨风险;3)人民币汇率变动风险