北斗导航板块9大概念股价值解析

　　个股点评：

　　北斗星通：上半年公司导航芯片销量累计突破100万片

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：石山虎日期：2014-08-27

　　一、 事件概述。

　　近日，公司发布2014 年半年报，营业收入3.57 亿元，同比增长15.19%，归属于上市公司的净利润为-853 万元，比去年-122 万元下滑596%，扣非后净利润-1978.8 万元，比去年-794.2 万元下滑149%，EPS 为-0.04 元，略低于市场预期。

　　二、 分析与判断。

　　上半年导航芯片销量突破100万片。

　　公司汽车电子业务和北斗芯片及模块业务本期增长显著。今年上半年，公司新签合同4.29 亿元，导航芯片累计销售突破100 万片。公司导航类产品销售增长较快，其中汽车电子业务和北斗芯片及模块业务本期增长显著。汽车电子业务本期销售收入1.50 亿元，同比增长39.85%；北斗芯片及模块实现销售收入4981万元，同比增长170.72%。国防业务、国际合作业务、海洋渔业表现稳定。

　　上半年营业成本同比增长22.67%。

　　今年上半年，由于销售管理费用增加和材料成本上升等影响，营业成本2.52亿元，较上年同期增加22.67%；受经营规模扩张及管理费用的增加，期间费用1.13 亿元，较上年同期增加17.49%。 今年上半年，公司销售、管理和财务费用分别为3189.8 万元、7766.7 万元和303.1 万元，同比增长5.54%、38.26%和-48.55%；上半年公司研发投入2967.5 万元，同比增长24.80%。其中管理费用中的折旧费及科技开发费用增长较快。

　　并购完善卫星导航产业链。

　　公司拟以发行股份(占收购总额90%)及支付现金相结合的方式购买华信天线100%的股权，拟以发行股份方式购买佳利电子100%的股权。华信天线主要优势在于其高精度天线方面的技术领先，而佳丽电子主要优势在于“材料-元器件”方面，并购两家公司将完善导航产业链，进一步巩固卫星导航行业龙头地位。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　若不考虑并购标的营业收入，预计公司2014-2016 年营业收入分别为10.68 亿元、14.27 亿元和18.47 亿元。实现归属于母公司的净利润0.60 亿元、0.83 亿元和1.06 亿元，净利润增速分别为40.16%、37.37%和27.17%，对应的EPS 为0.26 元、0.35 元和0.45 元；若考虑并购标的承诺净利润，我们认为公司业绩将增厚一倍，则合理估值45-55 元，首次给予维持“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示。

　　并购标的业绩承诺及产品毛利率下降风险。

　　欧比特：短期业绩平淡，不改长远前景

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成，李亚军日期：2014-08-26

　　公司公告2014年上半年收入为7200万元，较去年同期增长了0.71%；实现营业利润1490万元，较去年同期减少15.96%；实现归属于上市公司股东的净利润为1200万元，较上年同期下降29.73%。

　　规模效应未现，费用刚性造成业绩平淡。

　　报告期内，公司营收体量尚未呈现规模，增速为0.71%，由于人工费用、资产摊销和研发费用增长等原因，销售费用同比增长27%，管理费用同比增长62%，增速均远远高于同期营收涨幅，上半年公司经营规模效应暂未显现，费用刚性是造成公司短期业绩平淡的主要原因。

　　传统主营显著受益于集成电路发展政策扶持和国产化进程。

　　今年6月《国家集成电路产业发展推进纲要》发布以来，全国各地积极跟进，相继设立投资基金，力挺集成电路产业，集成电路行业将迎来黄金发展期，同时我国集成电路面临巨大的进口替代需求，核心设备国产化已成趋势，不可逆转，具有自主知识产权的集成电路商迎来绝佳的发展机遇。公司进一步加大了对技术产品研制和验证、测试的投入，以确保SOC/SIP、EMBC等系列化产品产业化进程，快速形成系列化满足市场的需要的产品。

　　“芯片式”卫星，打开公司长期成长空间。

　　全球卫星市场快速增长，通信、导航、遥感卫星齐头并进，微/小卫星由于研制周期短、发射方式灵活、成本低等渐成趋势，2013年，全球共发射208个航天器，其中小卫星占到63%，微小卫星占总数的44%，并且Googe等互联网巨头的投资切入带来广阔的经营业态和应用形式，随着“芯片式”卫星技术的成熟和产业的规模化，对于欧比特这种早期布局、与实力企业深度合作的厂商(特别是如果公司能够和巨型互联网公司合作)，无论是前期的生产制造，还是后期的卫星运营，都给公司提供足够广阔的成长空间。

　　短期业绩平淡，不改长远前景，维持“推荐”评级。

　　略微调整公司2014/2015/2016EPS分别为0.26/0.52/0.84元，考虑公司所处集成电路行业的高景气度和特别是“芯片式”卫星的广阔前景，以及公司特有的资源禀赋，公司当前市值仍较小，维持“推荐”评级。

　　海格通信：国防信息化建设的领头羊

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：顾建国，田明华 日期：2014-08-22

　　中报业绩增长16%

　　公司发布2014 年中报，报告期内，完成营业收入10.6 亿元，同比增长89%；归属于上市公司净利润1.34 亿元，比去年同期增长16%，合EPS为0.13 元。同时公司公告1-9 月净利润同比增长0%-20%。

　　上半年收入大幅增长主要是一方面今年2 月份公司并表广东怡创，贡献3.3 亿元收入；另一方面北斗导航、卫星通信和频谱管理等业务增长迅速。

　　由于公司业务大部分在四季度集中确认收入，即使前三季度业绩增长0%-20%，我们仍对全年业绩增长40%以上非常有信心。

　　北斗导航和卫星通信是未来主要增长点

　　北斗导航领域，公司不断巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”的全价值链服务产业平台优势，紧抓国家大力拖动北斗产业化的发展契机，积极参与国家重大专项和多个军兵种的招投标工作，同时积极落实前期中标项目的科研生产工作，上半年获得2 亿元订货，预计全年至少确认3 亿以上收入，市场份额的快速扩大进一步奠定了海格通信北斗导航行业的龙头地位。

　　卫星通信领域，S 频段卫星移动通信系统多个军兵种的应用分系统获得科研合同，工信部“自主卫星移动通信终端研发与产业化”竞标答辩列前两名，有望在未来S 频段民用终端市场占有一席之地。上半年订货过亿元，全年预计卫星通信收入达到2 亿，进一步巩固了国防用户卫星通信市场主流供应商的地位。随着海洋战略的实施以及国防信息化的大力建设，卫星通信发展空间巨大。

　　维持“买入”评级，目标价18.8 元

　　综上所述，公司将充分利用国防信息化建设和国家大力发展“战略性新兴产业”的良好机遇，进一步推进军民融合发展，有望成为行业领头羊。

　　预计2014-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.56 元和0.66 元，维持“买入”评级，目标价18.8 元。

　　风险提示

　　订单确认不及预期。