锂电行业有望诞生航母级龙头企业 七只概念股即将爆发

　　宇通客车:业绩略超预期,将深入布局新能源汽车产业链

　　宇通客车 600066

　　研究机构：国金证券 分析师：吴文钊 撰写日期：2014-09-04

　　业绩简评.

　　公司14 年上半年实现营收93.41 亿元,同比下滑3.3%;实现归母净利润6.97 亿元,同比增长10.3%,对应EPS 0.55 元,略超预期。

　　经营分析.

　　业绩略超预期,主要是因为减值损失大幅下降、投资收益增加等。公司14年上半年收入下滑3.3%,与上半年公司总销量同比下滑2.5%基本一致。

　　净利润增速明显快于收入增速,主要是因为去年上半年计提了较多资产减值损失(约1.76 亿元),而今年上半年仅减值5285 万元。此外,上半年投资收益增加较多、财务费用大幅减少也是公司业绩超预期的重要因素。

　　今年前7 月销量总体略有下滑,校车增速和份额提升较突出。公司今年1-7 月客车累计销量约2.74 万辆,同比下降2.5%,但降幅相比今年年初已有所收窄。其中,座位客车销量1.33 万辆,同比下降13.4%,市场份额为17.5%;公交客车销量为9569 辆,同比增长3.3%,份额为21.2%;校车销量为3863 辆,同比上升21.4%,份额达36.1%,相比13 年全年大幅提升13.1 个百分点。

　　新能源客车有望加快放量并贡献显著增量。公司上半年新能源客车销量约2300 辆,同比去年基本持平。我们认为,随着各地方补贴政策的落地,新能源汽车推广量有望大幅增加,预计全年销量达约4-5 万辆,其中40%-50%为新能源客车,公司有望占据50%左右的份额。我们预计,公司全年新能源客车销量有望达8000-10000 辆。

　　下半年销量和业绩均有望快速回升。我们认为,三季度为销售旺季,加之新能源客车将逐渐放量,公司销量将明显回升。而且,随着公司下半年新能源客车的加快放量,公司整体盈利能力也将得以回升(单车均价和毛利率高于传统客车)。综合判断,公司下半年业绩有望快速回升。

　　设立新能源产业发展基金,深度参与新能源汽车产业链。公司还公告将以自有资金10 亿元成立新能源产业发展基金,用于新能源汽车产业链投资,主要投向三大方向:1)新能源汽车核心零部件包括电机、电控等;2)新能源汽车下游包括销售服务公司、租赁公司、运营维护公司,充电站设计、施工及设备制造,电池再利用等;3)产业链其他投资机会。据了解,公司未来将通过与上下游公司合作或参与入股的形式来完善新能源汽车产业链布局,进一步增强公司新能源汽车竞争力,公司也有望充分受益新能源汽车发展浪潮。

　　方案调整后将增厚EPS 0.13 元,现金分红比例不低于50%凸显投资价值。公司对注入精益达资产的方案做了一定调整,主要是对交易资产定价做了折让,根据备考盈利预测,按此方案注入公司14 年EPS 将增厚约0.13 元。此外,公司还明确未来3 年公司现金分红比例将不低于50%,表明公司对自身发展的信心以及回报投资者的慷慨,也凸显了公司的长期投资价值。

　　盈利预测与投资建议.

　　我们调整公司盈利预测,预计14-16 年EPS 分别为1.80、2.00 和2.23元。公司业绩增长稳健且未来将持续高分红,深度参与新能源汽车产业链将进一步提升公司竞争力,有望充分受益新能源汽车发展,公司仍然具备较好的成长空间。我们认为,公司当前估值仍然明显偏低,维持公司“买入”评级,调升其目标价至24-30 元,约合 2015 年12-15 倍PE,继续建议可积极买入。