估值低＋业绩稳 银行股“吸金”料持续(附股)

　　兴业银行:同业占比下降 息差环比改善

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沐华 日期：2014-11-03

　　核心观点:

　　实现归属母公司净利润383.04亿元，同比增长15.72%

　　实现每股收益2.01元，同比增长15.72%。实现拨备前营业利润645.86亿元，同比增幅为16.22%。该业绩基本符合我们的预期。净利息收入增长、中间收入增长以及成本节约是推动净利润增长的主要因素，拨备计提增加则是影响净利润增长的负面因素。

　　存款定期化持续，同业占比下降

　　14年第3季度兴业银行贷款总额较上年末增长9.95%；存款总额较上年末增长1.61%，增速低于贷款。季末贷存比为67.66%，较13年末上升了5.13%。生息资产结构看，主要表现为同业占比环比下降2.72%至28.17%，预测主要受近期同业监管政策实施及核查的影响；与此同时，贷款与债券配臵比例均出现上升。

　　净息差环比改善，预计未来整体企稳

　　根据我们的测算，14年3季度公司净息差为2.47%，同比下降89BP，环比上升6BP；净利差为2.27%，同比下降87BP，环比上升7BP。息差环比改善主要由于央行引导利率下行过程中负债成本环比改善，以及加快周转带来的债券收益上升。考虑到存款定期化趋势持续，成本上升，预计年内息差将整体企稳，伴随利率市场化推进稳中下行。

　　不良持续双升，拨备计提增加

　　14年3季度兴业银行不良贷款余额为147.74亿元，不良贷款率为0.99%，持续双升。关注类贷款余额249.26亿元，占比1.67%，较年初上升1.03%，主要由于是一些企业及个体工商户受宏观经济增速放缓影响或自身经营管理不善，导致偿债能力下降。从拨备情况看，3季度末拨备覆盖率为281.42%，较13年末下降了70.68%，环比下降24.32%，但仍保持行业平均水平；拨贷比2.79%，信用成本为1.43%，同比上升0.19%。

　　投资建议及风险提示

　　预计兴业银行2014年净利润为473.60亿元，同比增长14.09%。兴业银行银银平台基础良好，在同业调整的背景下加大债券与互联网金融的发展力度，在经济下行期适度降低贷款风险偏好，息差环比改善，拨备计提较为充分。从经营机制看应对监管政策调整与经济下行，兴业银行依然保持较为灵活且市场化的方式，预计在经济企稳回升过程中兴业银行将较为受益，维持对其“买入”评级。

　　风险提示:1、兴业银行不良及关注、逾期类贷款持续反弹，资产质量变化需密切关注；2、同业业务占比较高，需关注监管对表外业务的规范调控的持续影响。
责任编辑：zdsh