两大重磅生物疫苗药物获临床批件 6股有望受益

　　海王生物：流感疫苗将成为公司利润主要来源

　　海王生物 000078 医药生物

　　研究机构：天相投资 分析师：匡伟 撰写日期：2009-10-27

　　2009 年三季报显示，1-9 月公司实现营业收入19.87 亿元，同比增加16.61%；营业利润879 万元亿元，同比减少67.16%；归属母公司所有者的净利润2576 万元，同比减少24.92%；每股收益0.04 元。

　　三季度单季度实现营业收入 7.97 亿元，同比增长27.3%，环比增长22.3%；单季度实现营业利润1024 万元，同比环比都为扭亏；单季度实现归属于母公司净利润591 万元，实现摊薄每股收益0.01 元。

　　期间费用控制良好。2009 年1-9 月，公司财务费用率同比降低约2 个百分点，销售费用率与管理费用率与去年相比变化不大，期间费用率同比降低1.2 个百分点。这主要得意于公司加强财务管理、控制回款周期以及调整公司销售战略。我们认为公司的财务控制能力将进一步加强。

　　疫苗将成为公司利润主要来源。公司控股子公司深圳市海王英特龙生物技术股份有限公司(“海王英特龙”)与葛兰素史克公司(GSK PTE)于2009 年6 月9 日在深圳市签订了合营合同，共同投资设立深圳葛兰素史克海王生物制品有限公司(葛兰素史克海王)。海王英特龙与GSK PTE 共同投资设立的葛兰素史克海王公司现已取得经深圳市工商行政管理局于2009 年8 月批准的企业法人营业执照；葛兰素史克海王公司注册资本为7833 万美元，企业类型为中外合资企业，经营范围为研究、开发和生产经营疫苗(流行性感冒亚单位疫苗、流行性感冒裂解疫苗)。本次甲流大爆发将催生出巨大的流感疫苗市场，公司控股子公司流感疫苗未来的销售值得期待。GSK 是疫苗界的翘楚，与其合作，在质量保证、品牌效益、渠道共享上将受益。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2009-2011 年每股收益分别为0.07 元、0.24 元和0.36 元，对应上一个交易日14.51元的收盘价，动态市盈率分别为200 倍、60 倍和40 倍。由于本次甲流刺激，公司股价已趋于合理，我们暂时给予公司“中性”的投资评级。

　　风险提示。疫苗2010 年未能顺利达产；生物制品客观存在的安全性问题。

　　天坛生物中报点评：收入增长稳健，费用拖累业绩

　　天坛生物 600161 医药生物

　　研究机构：中航证券 分析师：沈文文 撰写日期：2014-08-27

　　2014年中期报告：

　　报告期内公司实现营业收入108,329.23万元，同比增长20.19%；利润总额33,567.91万元，同比增长1.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22,664.95万元，同比增长1.82%。

　　预防制品收入增长稳健。报告期内，公司预防制品实现营业收入51,526.96万元，同比增长15.90%；毛利率72.94，同比减少0.01。收入增长主要来自于麻腮风三联等主要产品产销规模的稳步增长，子公司长春祈健(主要生产水痘疫苗，麻疹减毒活疫苗)报告期内实现营业收入15,859.03万元，同比下降5.41%，主要是市场竞争比较充分所致。公司当前的存货价值为74,910.15万元，较年初减少12,958.68万元，同比减少10,060.87万元，我们判断主要是原有预防制品存货的销售所致，尽管亦庄尚未正式投产，现有存货也足够保证公司的正常销售工作，预计公司的预防制品业务全年增长无忧。

　　血液制品高景气。公司血液制品业务实现营业收入54,217.99万元，同比增长20.58%，毛利率42.64%，同比下滑2.72个百分点，主要系浆源开采成本不断升高所致。我们预计血液制品的景气度会继续维持，短期增长无忧。

　　费用激增，拖累业绩。报告期内，公司的管理费用19,373.18万元，同比激增87.14%，主要是由于生产基地搬迁，三间房车间停工损失和支付技术咨询费增加所致；财务费用1,732.83万元，同比增长36.05%，主要系亦庄生产项目逐步转固定资产，项目借款费用化所致。按照亦庄生产基地当前的建设进度，我们认为下半年停工损失和转固所带来的费用化项目会继续增长，同时在生产基地投入运营后，折旧费用也会大幅增加，财务报表将持续受到拖累。

　　在研产品进展顺利。上半年天坛生物的几项在研产品，包括人凝血因子Ⅷ、ACYW135流脑多糖疫苗和脊髓灰质炎疫苗等均获批进入临床实验阶段，进展顺利。

　　风险因素：疫苗产品安全的风险；工厂搬迁的风险。

　　我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.89元、1.03元和1.22元，对应的动态市盈率分别为21.96倍、21.06倍和17.78倍，考虑到血液制品行业的景气度较高，行业溢价较高，我们给予公司28倍的市盈率，目标价24.92元，维持买入评级。

　　鲁抗医药：关注兽药产品

　　鲁抗医药 600789 医药生物

　　研究机构：天相投资 分析师：彭晓 撰写日期：2012-04-16

　　2011年，公司实现营业收入23.33亿元，同比增长6.23%；营业利润亏损1423万元(上年同期为1.35亿元)；归属母公司所有者净利润1501万元，同比下降88.42%；基本每股收益0.03元。

　　受抗菌药新规影响，综合毛利率下滑。公司是我国重要的抗生素生产企业，生产多种抗生素原料及制剂，产品包括青霉素类、头孢类产品。2011年，卫生部加强抗菌药管理，完成了对抗菌药新规两次征求意见，此次针对抗菌药滥用整治的规定被称为史上最严厉的抗菌药政策，虽未正式出台，但对抗菌药的使用也做了严格的规定，抗菌药新规作用已然开始显现，并已传导到了抗菌原料药及其中间体。抗菌素原料药市场价格均出现了较大幅度下滑，其中7-ACA产品价格由2011年初的850元/kg一路下滑，最低至440元/kg，最大跌幅近50%，使得公司综合毛利率下滑5.86个百分点至15.70%。经过长期调整，7-ACA已从低位反弹，目前价格在500元/kg左右，价格坚挺，其下游产品价格已企稳回升。但就目前来看，对抗菌药限用政策并未有放松迹象，因此抗菌药企业压力仍大。

　　未来仍看好兽药产品。公司以舍里乐为主体，生产经营兽用原料药、粉针、片剂、粉散剂和饲料添加剂，是中国兽药原料生产十强企业，拥有国际一流的技术、设备和先进的产品检验、检测方法。盐霉素、泰乐菌素系列产品被中国国际农业博览会认定为名牌产品，酒石酸泰乐菌素取得了欧洲药典委员会CEP证书，AIV通过了美国FDA认证。公司积极实施兽药大制剂战略，提高公司产品在行业的影响力及品牌知名度，动保用药板块产销两旺，实现营业收入和累计利润均比上年增长了20%以上，未来兽药产品仍值得关注。

　　并购重组及合资合作迈出实质步伐。公司根据战略发展的需要，确定了收购青海大地药业70%的股权；公司与华鲁控股所属泰安制药厂的合资工作也在进行中。通过对泰安制药厂和青海大地药业公司的购并，改善了公司制剂品种结构，为下步调整产品结构打下了基础。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.06元和0.10元，按最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为91倍和52倍，我们看好公司品牌优势及兽药产品，暂时维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。抗生素原料药及中间体价格波动风险；重点品种市场开发低于预期的风险；产品降价风险。

　　*ST生物：医药业务走上正轨，前景值得期待

　　研究机构：天相投资 分析师：天相医药组 撰写日期：2010-04-25

　　2009 年年报显示，公司全年实现营业收入1.94 亿元，同比增长8.18%；营业利润2351 万元，同比增长115.63%；归属于母公司净利润2334 万元，扭亏为盈，同比增长116.69%；摊薄后每股收益0.02 元，略高于我们前期预测的0.01元；分配预案为不分配。

　　医药业务逐步走上正轨。从2008 年开始，公司主业由毛纺、生物医药制药行业完全转为生物医药制药行业。2009 年是公司转型为生物医药行业的第二个年度，公司逐步克服品种危机、质量危机、人才危机，努力开拓外销渠道，全年业绩实现扭亏为盈。报告期内，营业收入为1.94 亿元，同比增长率8.18%，其中医药收入为1.79 亿元，同比增长了13.34%；归属于母公司净利润为2334 万元，其中子公司北京四环生物制药转让神州细胞工程有限公司确认收益为1291 万元。

　　剔除投资收益后，公司主营业务盈利238 万元，实现扭亏为盈。公司今年已全部解决毛纺遗留问题，公司主营逐步走上正轨。

　　公司的医药产品主要有三个：EPO(促红细胞生成素)、欣粒生G-CSF(粒细胞集落刺激因子)和重组人白介素-2.EP O与细胞表面受体结合可促进红系祖细胞的产生、分化和成熟， 广泛用于治疗肾性贫血。G-CSF 具有免疫调节、血管保护、促进血管发生、抗动脉粥样硬化等作用，主要用于各种原因引起的粒细胞减少症。重组人白介素-2 主要用于治疗各种恶性肿瘤、控制癌性胸腹水，也可以用于放疗和化疗后的治疗，可增强机体的免疫机能。三种产品均有广阔的市场前景，是公司的支柱性产品。报告期内，白介素产品实现营业收入3210 万元，同比增长21.28%，毛利率为83.10%，同比上升了11.18 个百分点。EPO 产品实现业务收入3227 万元，同比增长55.94%万元，毛利率为58.37%，同比上升了2.53 个百分点。2010 年公司将大力开展外销业务，前景值得期待。

　　盈利预测：我们预计公司2010年-2012年EPS为0.01元、0.01元、0.02元，根据23日收盘价4.98元计算，对应动态市盈率为772倍、420倍、240倍，估值较高，考虑到公司医药业务良好的发展前景，我们给予公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：产品扩大市场规模受阻的风险。