新政预期激活稀土行业 9股或底部崛起

　　今天，工信部将组织召开稀土工作会议。分析师预期，稀土打黑、资源税改革、收储等都是会上可能涉及的话题。A股上市公司中，北方稀土、包钢股份、广晟有色、五矿稀土、厦门钨业、辰州矿业、盛和资源、宁波韵升、有研新材等9股有望获得关注。

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　　　===本文导读===

　　【相关背景】聚焦稀土工作会议 新政预期激活稀土业

　　【个股解析】稀土板块9大概念股价值解析

　　聚焦稀土工作会议 新政预期激活稀土业

　　稀土出口关税将于今年5月2日取消，加上已被取消的稀土出口配额制，下一步国家将通过何种方式来管理出口，引起市场强烈关注；稀土多品种报价也出现上扬

　　2015年稀土取消出口关税和配额后，稀土行业管理将实行何种新政？今天，工信部将组织召开稀土工作会议。分析师预期，稀土打黑、资源税改革、收储等都是会上可能涉及的话题。

　　聚焦稀土工作会议

　　记者获悉，1月28日，工信部将组织召开稀土工作会议，6大稀土企业集团、重点稀土企业等都将参会。会议除了总结稀土行业开展的主要工作与成效外，还将分析行业发展面临的新形势和存在的问题等，进一步明确“十三五”和近期工作的方向和要求，部署2015年主要任务和重点工作。

　　此前有消息称，取消稀土出口关税后，中国很有可能采取征收资源税按价计征的方式，北方轻稀土的资源税将在22%，南方离子矿的资源税在35%。

　　不过业内人士称，如果资源税过高，可能不利于下游消费。企业希望资源税按15%至20%比例征收。

　　取消稀土关税和配额，加之实施高额的资源税之后，非法稀土开采会获得更高收益，黑色产业链或更为猖獗。为此，稀土界多位权威人士表示，在新政正式实施前，必须严打稀土非法开采和买卖。

　　市场期待利好政策

　　百川资讯消息显示，1月27日，稀土市场偏强运行，多品种报价出现不同幅度的上调，市场成交价格也有所提高。其中，氧化镨钕价格稳步上行，氧化镨钕报29至29.2万元/吨，日环比涨幅0.6%；氧化镝报价160至162万元/吨，日环比涨幅1.3%；氧化铽报350至360万元/吨，日环比涨幅2.9%。

　　据透露，用于永磁材料的氧化镨钕此伦价格上涨始于去年11月底，至今年1月中下旬累计涨幅达到6%；而氧化镝涨幅达18.51%。

　　稀土有17种元素。其中应用范围最广的稀土永磁在下游消费量中占比最大，比例超过40%。永磁生产必备的稀土品种有氧化镨钕、氧化镝、氧化铽，因此这些稀土种类的价格变化可以视为稀土涨跌的风向标。

　　沪深市场稀土永磁板块最近表现活跃。上周永磁板块上涨个股占比达到77.14%。其中，五矿稀土期间累计涨幅居首达到14.24%，而包钢股份、广晟有色、创兴资源等个股累计涨幅均超过5%。

　　瑞道金属网分析师高玉欣表示，稀土产品价格此轮上涨，主要是因为年底分离厂停产，出货量较少，稀土市场供应不足。加上临近年底，下游企业或多或少开始采购原材料以备春节期间生产需求。此外，近期市场对政府新一轮的收储抱有期望。但是总体来说，下游企业需求并未明显改善，采购商热情也难在短时间内大幅提升。

　　瑞道金属网陈瑞瑞表示，去年底一些大企业限制放货数量，造成市场上货源供应紧张，是氧化镨钕价格反弹的主要原因。她透露，企业也看好春节后的市场。

　　而百川资讯分析师杜帅兵认为，利好的政策预期，使稀土价格持续反弹一个多月，预计价格反弹至少可持续到春节后或明年上半年。

　　氧化镨钕价格自去年11月下旬以来，反弹至今年1月中下旬累计涨幅达到6%。氧化镝价格自去年10月下旬以来至1月中旬累计涨幅达到12%，而过去一周上涨约3%。氧化铽价格则自去年10月下旬以来至1月中旬累计涨幅超30%，1月12日-1月23日两周上涨约11%。

　　从中周期来看，2015年则可能是稀土价格走出周期底部的关键一年，朴素的认识是稀土自身存有4~5年的周期性特征。

　　国家商务部新闻发言人沈丹阳最近在例行新闻发布会上表示，经国务院批准，商务部决定保留出口关税至2015年5月2日。这意味着，稀土出口关税将在5月3日之后取消。(上海证券报)

　　稀土板块9大概念股价值解析

　　北方稀土：中期业绩低于预期，关注收储和稀土大集团的正面影响

　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2014-08-28

　　上半年业绩低于预期

　　公司1-6月实现营业收入23.8亿元，同比降50.6%；实现归属上市公司股东扣费的净利润为2.5亿元，同比下降75.2%。1-6月实现经营活动现金仅为6316万元。1-6月公司毛利率为31.8%，同比下降2.5%；实现扣非EPS为0.115元，加权平均净资产收益率为3.21%，低于我们和市场此前预计。

　　主营业务以及数家子公司盈利均有下滑

　　公司营业收入和成本双双下降的原因是销售产品中价格较高的镨钕的销售占比下降，我们认为这与下游磁材需求相对低迷有关。从控股和参股公司数据看，公司持股63%的稀土国贸由于上半年计提资产损失，上半年净利润为-7.5亿元；持股51%的南方的包钢晶环亏损1770万元，下游磁性材料公司亏损828万元。

　　行业低迷已经被市场所反映，关注下半年收储和大集团成立的正面影响

　　我们认为上半年稀土行业运行低迷态势已经为市场投资者所察觉，反映在上半年稀土行业价格处于低位，下游需求疲软(如A股相关的钕铁硼磁材的盈利多数低于市场预测)。从股东结构看，2季度末主要持股机构为国资和A股指数型基金。公司判断目前行业供大于求的状况未发生根本改变，我们建议关注未来收储和稀土集团成立带来的正面影响。

　　估值：盈利展望存在下行风险，中性评级

　　中期业绩与公司2013年年度经营计划相比，公司上半年完成年度营收计划的37%，营业成本划的35%，期间费用41%，处于公司管理层预期的进度区间。考虑到稀土价格低迷，我们对公司盈利预测有一定的下行风险。

　　包钢股份：3季度钢铁主业下滑，期待资源整合完成

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2014-11-03

　　事件描述

　　包钢股份发布3 季报，公司前3 季度实现营业收入216.64 亿元，同比下降23.40%；营业成本199.43 亿元，同比下降23.68%；实现归属母公司净利润为0.56 亿元，同比下降70.91%；实现EPS 为0.0035 元。

　　据此计算，3 季度公司实现营业收入69.92 亿元，同比下降22.73%，2 季度同比增速为-17.41%；营业成本65.20 亿元，同比下降22.99%，2 季度同比增速为-18.06%；3 季度实现归属母公司净利润0.20 亿元，同比下降62.54%；3季度实现EPS 为0.0012 元，2 季度EPS 为0.0029 元。

　　事件评论

　　3 季度钢铁主业下滑，期待资源整合完成：受制于行业低迷及高炉检修(6 月初起对一座2200M3 高炉进行为期5 个月大修)，公司3 季度收入同比下降22.78%，毛利率同比下滑0.87 个百分点，并最终导致公司3 季度业绩同比下滑72.6%。而销售费用同比减少1.52 亿元，原因应与中期一样，因一票结算客户增加，客户承担运费所致。

　　环比方面，主要源于季节性因素及高炉检修，3 季度公司收入环比下降17.23%。

　　而毛利率在需求低迷及产量减少的影响下，环比下降2.46 个百分点，最终3季度公司业绩环比下滑58.2%。另外，财务费用和资产减值损失的环比减少，一定程度缓解了公司3 季度业绩环比下滑幅度。

　　整体而言，公司3 季度业绩下滑幅度较大，定增方案仍需证监会批准，稀土资源对公司业绩贡献目前并未体现。

　　定增购买集团尾矿库等，向资源型企业转型：公司通过定增方式收购集团所有铁选工程以及尾矿库，与集团公司签订排他性主东矿原矿采购协议，使得公司基本掌握了集团所拥有的稀土资源，成为全球性的稀土资源龙头企业。后期公司将朝着资源类型企业转变，期待资源类业务产品盈利放量。

　　由于公司定增方案仍在推进之中，若定增能够在4 季度完成，考虑方案影响且按增发后股本计算，预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.03 元和0.07 元，维持“推荐”评级。

　　广晟有色：稀土价格上涨 有望改善业绩

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：施毅，钟奇，刘博 日期：2014-02-27

　　事件：公司近期公布2013年年度报告：2013年实现营业收入16.0亿元，同比下降32.77%，营业利润总额亏损1.06亿元，同比下降197%，归属于上市公司股东的净利润亏损7871.5万元，同比下降230%，对应EPS为-0.32元。扣除非经常性损益后的EPS为-0.44元。其中1-4季度单季EPS分别为-0.12、-0.16、0.14和-0.18元。

　　点评：

　　1. 产品价格：稀土与钨价均有望上涨。2013年前三季度稀土价格呈现V型走势，但进入4季度稀土价格呈现疲弱态势。全年钨价则呈现倒V型，最高点出现在三季度。目前氧化镝价格大约在180万元/吨，钨精矿价格处于12万元/吨水平；均有上涨空间。

　　2. 子公司盈利情况：储备公司收入剧增。公司于2013年12月就关联交易进行公告，储备公司(权益51%)拟向冶金进出口公司(全资控股)出售稀土产品。主因公司为降低库存，并为来年生产准备原料储备，回笼资金。储备公司向冶金进出口公司出售稀土氧化物(氧化镨、氧化镨釹、氧化铽、氧化镝、氧化铕、氧化铒、氧化钇)合计272.1吨，实现销售收入约2.85亿元人民币，交易以市场公允价为主要定价依据。

　　3. 期间费用率高。公司2013年毛利率为17%，但期间费用高于20%，其中管理费用与财务费用明显。根据2013年报显示，公司在2014年计划狠抓成本项目以增强效益，预计期间费用有望下降。

　　4. 公司拟定增收购矿产资源。根据2014年1月15日非公开发行股票预案(修改稿)，公司计划以不低于36.23元/股的价格向包括大股东在内的不超过十名特定对象发行不超过1380万股股票，本次非公开发行募集资金总额不超过50000 万元，用于收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的被红岭矿业实际使用的固定资产和偿还银行借款。

　　5。盈利预测及评级。公司产品较为稳定：稀土及钨。未来的增量在于价格波动及控制内部费用。假设产品价格每年以3-5%上涨，成本费用得以控制，预计2014-16年EPS分别为0.05、0.14和0.17元。鉴于公司面临定增做内延式扩张及产品价格(稀土和钨)处于低位，截止至2014年2月25日，公司股价为35.97元。根据当前股价计算，2014年动态PE为719，鉴于估值过高，我们暂不评级。

　　6. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱