新政预期激活稀土行业 9股或底部崛起

　　五矿稀土：现金收购，权益冶炼配额增加44%

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤 日期：2014-09-09

　　现金收购，权益配额增加44%

　　9月5日晚，公司公告以3.86亿元的价格向五矿集团购买广州建丰五矿稀土有限公司75%的股权。2013年五矿建丰拥有稀土指令性生产计划1700吨/年，本次交易完成后，公司将增加权益冶炼配额约44%。2013年五矿建丰实现归属母公司所有者净利润4199万元，占上市公司净利润的18.7%；以此计算本次交易PE为9.2倍，收购价格合理。

　　稀土收储住下半年业绩改善

　　8月初，多家网媒报道稀土收储正式启动。本次收储溢价低于预期，我们假设未来镝、铽溢价30%收储，则收储总额为84亿元，收储总体溢价(比市场出售溢价)约13亿元，较预期值下降约65%。中国五矿是国家支持的6大稀土集团之一，预计将成为本次收储中重稀土品种的主要供货商。五矿稀土作为中国五矿稀土业务唯一的上市平台，预计将受益于稀土收储，下半年业绩得到明显改善。

　　稀土打私力度决定未来价格走势

　　自8月初媒体报道稀土收储启动以来，受非法私矿困扰，稀土现货价格底部震荡。近期媒体报道：在工信部的牵头下，多部委打击非法稀土产业链，让“黑稀土”无法“漂白”，从而遏制稀土盗采，湖南省现已查处了7家涉及稀土违法违规的企业。我们认为未来稀土价格走势需要核心关注稀土打私行动效果。

　　下调盈利预测，维持“买入”评级

　　鉴于近期稀土价格表现不及预期，因此我们下调公司14-16年的EPS预测至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)对应动态PE为89倍、56倍和39倍。鉴于目前稀土价格已处于底部，且预期公司将受益大集团整合，未来外延成长空间较大，因此维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　未来稀土打私力度低于预期；稀土价格涨幅低于预期。

　　厦门钨业：业务稳中求进，助力盈利复苏

　　类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陆冰然，王茜，丁靖斐 日期：2014-09-05

　　公司于8月28日公布2014年半年度财务报告，上半年实现营业收入38.92亿元，同比增长6.52%，归属上市公司股东净利润1.4亿元；同比增长96.29%。对应每股收益0.205元。其中二季度实现净利润1.1亿元。业绩符合预期。

　　公司业绩增长源于新能源材料业务复苏，投资收益增减和所得税的降低。上半年公司主业毛利实现9.28亿元，同比增长6%；公司实现投资收益3400万元，同比增长340%；所得税较去年同期减少3500万元。三部分变化推动公司盈利明显提升。分项来看，公司主业的复苏得益于稀土和锂电材料销售量的提升，我们认为，伴随磁性材料需求和新能源行业的发展，公司新能源材料板块销量增长和盈利提升的势头有望持续。公司投资收入的增长源于下属房地产公司收取成都同基置业有限公司委托贷款的资金占用费；而所得税费的降低则源于递延所得税的调整。后两项对利润的增厚尚不能构成公司主业长期发展的驱动因素。

　　资源与深加工并重推动公司业务逐级发展。公司钨业务板块尽管近期受到金属价格影响，业绩增长动力不足。但公司一直致力于上游资源的扩张，先后取得豫鹭矿业、宁化行洛和金鼎阳储山钨矿的控制权，提高钨产业原料自给率。报告期内，金鼎的矿山项目顺利推进，有望后期提升公司钨精矿的产量。在稀土业务链条上，公司目前拥有产能 5000 吨稀土分离、2000 吨高纯氧化物、2000 吨稀土金属、6000 吨钕铁硼磁性材料、5000 吨储氢合金粉和 1600 吨荧光粉的产能。去年高价原料库存带来的减值影响已基本消化，业务盈利能力将会逐渐复苏。而在公司在锂离子材料领域公司也已经具备酸锂、锰酸锂和三元材料的生产能力；借助新能源领域的长期前景，公司业务有望逐渐发力。

　　维持公司“增持”评级。尽管钨行业价格尚处于低迷期，但公司资源产量增厚将会有效弥补金属价格低迷带来的不利影响，加之全球整体经济的复苏，利于产业链整体价格的逐步稳定。公司稀土和锂电材料领域盈利逐步增长，趋势正在向积极的方向发展。预计2014-2016年公司EPS为0.69,0.93,0.96元/股。对应动态市盈率为43、32和31倍。维持增持评级。

　　风险提示：项目建设进度不达预期，

　　辰州矿业：矿权评估较为合理

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2014-06-10

　　事件：近期，辰州矿业  （002155 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布了发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案).

　　根据该草案，本次交易的评估基准日为2013年9月30日。截至评估基准日，黄金洞矿业经审计后净资产增值率为356.49%。资产增值主要来源于矿业权评估增值。矿业权账面价值11,681.60万元，评估值123,107.49万元，增值111,425.88万元，增值率为953.86%，增值原因是黄金洞矿业相关矿权的取得时间较早，成本较低，现矿权账面价值为已缴纳采矿权价款的摊余价值。

　　我们注意到，本次矿业权评估选取的黄金价格是在上海黄金交易所最近五年2号标准金(99.95%)平均价格282元/克的基础上，在综合考虑金价近期走势等因素后，给予适当折扣，定为260元/克作为基准价格。我们认为，这个价格是合适的，不仅遵循了相关的评估标准，同时也考虑到了现实的情况。这个价格较黄金现价仅高4%，尽管黄金价格短期内仍存在较大的下跌可能，但是如果考虑到注入的矿山拥有较长的服务年限，并且黄金价格长期看仍旧将回到上升通道，我们认为本次评估体现了湖南黄金集团在尽力推动这项重组，对上市公司来说也是可以接受的。

　　此次资产注入将使得辰州矿业的黄金储量增加126%，现时自产矿产金产量将提升70%，待相关建设项目完成后，自产矿产金产量将在此基础上再提升42.5%，使得自产矿产金总量将达到5.7吨。按现有情况看，很可能成为未来几年矿产金增速最快的上市公司。

　　业绩预测与估值。考虑到近期黄金价格下行风险较大，考虑增发后股本摊薄，我们预测公司14、15年EPS 分别为0.19 元和0.26。元。首次给予 “中性”评级。

　　风险提示：短期内，黄金价格下行风险较大。

　　盛和资源：下游业务开花结果，有望受益稀土收储

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，吴怡平，陈子坤 日期：2014-07-31

　　外购氧化物销量增加，上半年增收不增利。

　　2014 年上半年，公司实现营业收入5.00 亿元，同比增长32.61%；其中由于外购稀土氧化物销售增加，实现商业收入3.45 亿元；同比增长1383.07%，同期公司工业收入1.52 亿元，同比大幅下降57.00%，公司商业毛利率仅为3.64%，受此影响，公司实现归属母公司净利润746.17 万元，同比下降71.69%，实现基本每股收益0.02 元，增收不增利。

　　工业毛利率增加，盈利能力提升。

　　报告期内，公司工业毛利率同比上升13.77 个百分点至29.11%。我们认为主要是受益于汉鑫矿业技改项目部分完工，采选回收率的提高导致矿产品单位成本下降。2014 年底，公司矿山技改项目将全部完工，并与2015开始贡献业绩，届时公司开采成本将进一步降低，盈利能力提升。

　　下游业务开花结果，催化剂收入增1.5 倍。

　　2014 年1-6 月，公司“金属阀催化配剂及分子筛”市场开拓顺利，实现收入5880 万元，同比大幅增长152.77%；同时毛利率同比大幅提高21.14个百分点至32.62%。公司下游业务开花结果，有望成为未来盈利增长点。

　　有望受益稀土收储。

　　报告期内，公司与中铝稀土等3 家企业合作成立中铝四川稀土有限公司(持股30%)。中铝稀土作为6 大集团之一，是国家稀土收储的指定企业，公司有望借助中铝稀土平台，受益国家稀土收储，增厚盈利。

　　维持“买入”评级。

　　预计公司14-16 年EPS 分别为 0.55 元、0.74 元、0.97 元，对应动态PE 为39 倍、29 倍、22 倍。鉴于公司矿山技改和下游业务实施顺利，且有望通过中铝稀土平台受益国家稀土收储，因此维持公司“买入”的评级。

　　风险提示。

　　对外投资项目进度和效果不及预期的风险；稀土价格大幅波动风险。