产品价格上行+人民币贬值 尿素行业迎双重利好(附股)

　　建峰化工:未来存在转型预期

　　建峰化工 000950

　　研究机构：西南证券 分析师：商艾华 撰写日期：2014-10-31

　　投资要点

　　事件:公司2014年前三季度实现营业收入23.84亿元,同比下降6.42%,净利润为-2.76亿元,同比下降2882.23%,基本每股收益-0.46元。其中,第三季度实现营业收入6.98亿元,同比下降3.42%,净利润为-8008.97万元,同比下降了460.72%。同时,公司预计2014年净利润为亏损3.6亿元。

　　尿素今年行情低迷,公司毛利率同比大幅下滑。公司目前的主要产品为尿素,由于我国尿素行业产能过剩严重,今年以来尿素行业持续低迷,尿素价格一路走低。另外,公司的尿素生产以天然气为主要原料,随着我国天然气价格改革持续推进,非居民用天然气价格处于上涨趋势,因此公司等气头尿素企业成本上升,处境更加艰难。受到尿素价格大幅下滑以及原材料天然气价格上涨的影响,公司前三季度尿素的毛利率为0.88%,同比下降了9.64个百分点,同时公司加大了对新产品的销售推广,前三季度销售费用率同比上升了1.42个百分点到5.64%,导致净利润大幅亏损。

　　公司产品结构调整取得突破。今年以来,为适应市场需求,公司通过技术改造推出了中颗粒尿素产品,并自主研发了JF-SWC车用尿素生产装置。公司的车用尿素已经成功试生产,可实现量产,车用尿素的指标全面优于国家及行业标准。目前公司的车用尿素还处于市场开拓阶段,随着人们对环保的日益重视以及柴油车国 IV 排放标准的全面实施,未来车用尿素产品市场空间广阔。另外,公司还研发并推出了“816”牌螯合钾加锌硼、聚能氨基酸等增效尿素,进一步丰富了产品种类,产品结构调整初见成效。

　　公司进军化工新材料领域,驰源化工项目建设处于收尾阶段。除了尿素主营业务,公司还积极向化工新材料领域迈进。目前全资子公司驰源化工建设的年产6万吨1,4丁二醇/4.6万吨聚四氢呋喃项目处于收尾阶段,三季度公司一方面与技术提供方对装置进行优化和完善,另一方面继续全力开拓市场,已经基本完成销售渠道网络建设,预计今年年内可实现项目转固。聚四氢呋喃项目的盈利能力高于化肥,投产后公司的业务和产品结构将改善,并逐步转型为化肥+化工业务兼备的综合型化工企业。

　　业绩预测与估值。预计公司2014-2016年EPS 分别为-0.62元、-0.06元、0.05元,随着国企改革力度加大,公司存在转型预期,维持“增持”评级。

　　风险提示:天然气价格大幅上涨;驰源化工项目进度不及预期。

　　华锦股份

　　公司为国内大型尿素生产商之一，主营化学肥料的生产与销售和石化产业。主导产品“华锦”牌尿素是“国家质量免检产品”，主要销售地区是辽宁省及周边地区。面对未来不确定的经营环境，公司积极面对，大力整合相关资源，加大能源协调力度，发挥资源优势，保证公司能源供应；加快复合肥生产销售的步伐，优化产品结构，做附加值高的产品，实施高效益、低成本扩张等措施，提高企业抗风险能力，积极化解各种不利因素影响，推动公司经济效益的持续增长。