法律完善+需求提升 安防概念股市场潜力巨大(附股)

　　星网锐捷首次覆盖报：把握去思科化和KTV垂直O2O的机遇

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，王胜日期：2014-07-10

　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价36.4元。我们认为星网锐捷在未来两年内的主要增长动力是企业网络设备和网络终端。未来K米计划与KTV采取收入分成的方式获取盈利，届时将成为星网锐捷业绩增长的新动力。我们预计星网锐捷2014-2015年EPS分别为0.91/1.24元，给予40倍估值，目标价36.4元，增持。

　　企业网业务持续受益于信息安全问题。据估计思科2013财年来自中国的收入约90-120亿人民币，“斯诺登事件”使其相比2012财年下降了20%左右。锐捷网络近年来设备性能的持续提升，部分高端产品在国内可与华为、H3C相媲美，已经能在大部分场合对思科进行替代，未来公司有望充分受益于“去思科化”的进程，延续高增长态势。

　　星网视易—不仅仅是K米。我们认为，K米的价值不仅仅是个APP应用，更是O2O的关键一环。星网视易长期在KTV信息化解决方案领域耕耘，市场占有率达40%，以目前的发展速度和公司在KTV领域的长期积累，K米系统有望在2-3年内发展到7000家，约合28万包厢。

　　未来K米计划与KTV采取收入分成的方式获取盈利，届时将推动星网视易的业绩持续增长。

　　催化剂：企业网业务大幅增长；K米合作商户再上新台阶并开始进行收入分成。

　　风险提示：企业网络设备及解决方案行业和网络终端行业竞争加剧；K米系统用户数和合作KTV数量增长低于预期，K米系统不能形成有效地盈利模式。