法律完善+需求提升 安防概念股市场潜力巨大(附股)

　　东方网力：股权激励锁定高增长，外延并购开启行业整合

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2014-08-22

　　报告要点

　　事件描述

　　东方网力发布限制性股票激励计划，并公告以自有资金和募集资金14，280万元收购广州嘉崎智能51%的股权，点评如下：

　　事件评论

　　股权激励锁定高增长，多因素保障业绩无忧。1、公司股权激励行权条件设定，14~16年营业收入分别较13年增速不低于40%、90%和150%，净利润增速不低于30%、60%和100%，即三年复合增长率分别不低于35.72%和25.99%。相较于其他大部分公司的行权条件而言，公司行权的要求仍较为严苛，侧面彰显公司管理层对于未来经营状况的看好；2、我们认为公司股权激励达到行权目标概率较大，主要基于以下4个方面原因：1)平安城市建设逐步由前期的视频采集硬件投入转向以视频处理及组网的软件后台采购为主；2)安防行业边际不断拓展，以视频侦查研判、视频综合防控和视频指挥调度在内的多警种视频监控应用需求逐步出现；3)公司不断加大研发投入，积极拓展视频技术的深度应用，在视频云、视频实战应用、视频侦查、视频图像信息库等产品技术获得公安部门认可；4)家庭安防逐渐成为刚性需求，相对于传统以监控为主的商用安防方案而言，东方网力与360的产品更注重于视频的解析以及在紧急情况下的报警联动，产品能够满足实质需求。

　　并购嘉崎智能协同效应显著，“平台”叠加“应用”是公司未来发展主要方向。1、嘉崎智能主要从事视频侦查方向的技术研究和产品研发，具备包括前端视频快速采集技术、摘要融合及视频检索技术、多格式视频解码技术等技术积累，公司产品以软件为主在业内具备极强的先发优势，并购对应14年PE约16倍，考虑到14~16年承诺业绩增速分别为44.14%、40%和30%，高增长的标的适当给予溢价相对合理；2、网力经历多年积累，在视频管理平台搭建方面业内领先，叠加嘉崎智能的应用产品可以发挥平台价值最大化，双方的整合协同效应预计较为显著，长期利好公司在公安刑侦应用市场的稳步发展；3、公司目前是泛安全视频行业的领先企业，继续通过并购进行行业整合是大概率事件，我们看好东方网力在外延扩张方向的布局。

　　盈利预测：我们看好公司在智慧城市视频管理领域的长期高增长，预计14~16年EPS分别为1.32、1.96和2.74元，维持“推荐”评级。