10大农业股望受益农垦经济改革

　　亚盛集团半年报点评：受灾影响单产，土地流转进度不及预期

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：蒋小东，陈娇，蒋卫华 日期：2014-09-05

　　投资要点

　　事件：

　　8月27日晚，亚盛集团发布半年报，上半年公司实现营业收入8.48亿元，同比下滑5.75%；实现净利润1.13亿元，同比下滑14%；业绩低于此前预期。

　　点评：

　　自然灾害风因素导致收入下滑。上半年公司农业主要分布区域如白银、玉门、敦煌等地遭遇了持续的低温、冻害、沙尘、雨雪等自然灾害的影响，对公司的果品、苜蓿等农作物造成一定影响，致使公司的农业业务出现一定幅度的下滑。其次，节水滴灌设备由于同类企业数量增加，竞争加剧，产品销售的压力也增大，上半年增速也较低。

　　毛利率小幅提升，投行费用致使管理费用增加。受灾的因素也使公司的部分产品的价格上涨，因而推动农业业务的毛利率提升；而节水灌溉设备业务由于竞争加剧，毛利率出现小幅下滑；但由于节水设备的收入占比较小，公司的综合毛利率提升1.28个百分点。而费用率方面，由于上半年公司将农垦集团几宗土地注入公司，投行费用的增加导致公司的管理费用大幅提升。

　　灾害影响全年收入，土地流转进度低于预期。由于上半年自然灾害对公司各类农作物的出苗、开花均造成一定影响，预计今年下半年公司的农作物收成将受到一定影响。同时，公司在内蒙古的土地流转项目低于预期，原计划本年度8万亩的土地流转项目本年度仅完成3万亩，大幅低于之前预期，也将影响到本年盈利。

　　盈利预测及估值。由于自然灾害和土地流转面积不及预期的影响，我们预计公司2014-16年净利润为3.43、4.47、5.83元；对应EPS为0.18、0.23、0.30元，对应PE为39、30与23倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：自然灾害风险。

　　*ST大荒：轻装上阵，迎来发展新纪元

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨天明，赵钦 日期：2014-09-04

　　北大荒股份：1000多万亩优质耕地资源的掌控者

　　公司拥有超过1000多万亩优质耕地，其中有58万亩具备有机产品认证，253万亩具备绿色产品认证，其他均为无公害产品认证。消费升级和耕地污染日益严重的背景下，优质土地资源掌控者的议价能力将日渐提高。而北大荒前几年一直背着“工业企业巨额亏损”的包袱，无暇顾及农业方面的发展。

　　2014年：甩掉发展包袱

　　近几年，北大荒下属工业企业亏损严重，吞噬农业方面的利润。2014年在新的管理团队的运作下，通过“关停并转”等形式，迅速扭转工业企业亏损的局面，2014年工业企业亏损额有望减少6亿元以上。

　　轻装上阵，有望再创辉煌

　　“国企改革”和“土地流转”的背景下，北大荒利用自身的土地资源优势，可以通过和外部资本合作等模式，利用外部优秀管理团队，使得公司优势最大化。

　　我们认为未来一段时期内，北大荒面临两大投资机会：第一次机会：盈利恢复合理值的情况下，市场对公司土地资源的合理定价；第二次机会：外部资本合作一旦成功，市场对公司土地资源和发展空间的再次评估。

　　风险提示

　　若公司下属企业欠款收回出现问题，资产减值计提超出预期；若管理团队格局发生变化，发展思路不连贯。

　　农业发展大背景下，轻装上阵谋求新发展，给予“推荐”评级。

　　预期公司2014—2016年每股收益0.33、0.42、0.50元。我们认为2014年公司解决了工业企业亏损的顽疾之后，将着手在农业方面谋求新发展。“国企改革”和“土地流转”大背景下，优质资源掌控者代表-北大荒有望重塑辉煌，给予“推荐”评级。

　　辉隆股份澄清：存货跌价计提合理

　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：国元证券研究所 日期：2013-09-09

　　辉隆股份9月6日晚公告称，近日有媒体报道“在农资市场低迷，价格持续下跌的状况下，辉隆股份存货增加，但计提的跌价准备却大幅减少，被质疑虚增净利润。”对此，辉隆股份表示，上述报道内容与事实不符并存在差异，公司存货跌价计提合理。

　　辉隆股份解释称，在资产负债表日，公司存货按照成本与可变现净值孰低计量，已足额提取了存货跌价准备。之所以造成2013年中报的辉隆股份提取的存货跌价准备同比下降，主要有两方面原因：一是公司2012年底已足额提取存货跌价准备3366万元，公司2013年上半年销售上年末库存商品相应冲回已提取的存货跌价准备；二是2013年上半年化肥价格持续低迷，为规避价格风险，公司从上游厂家采购化肥等商品，主要采取联储联销，按保本、保息、保利的方式进行结算，截至2013年6月底公司的大部分库存商品由工、商双方视市场价格变化，共同确定销售价格，辉隆股份不承担市场价格下跌风险，因此大部分库存商品不需要计提存货跌价准备。

　　辉隆股份还表示，关于报道中列示的同行业化肥生产企业相关存货跌价准备和毛利率数据与公司相关数据有一定差异，主要是因为辉隆股份属于商品流通贸易企业，存货的核算方法与工业企业不尽相同，存货跌价准备的计提方法与工业企业没有可比性。

　　辉隆股份中报显示，2013年上半年实现营业收入544619.46万元，营业成本525188.28万元，较上年同期分别下降9.55%和9.12%，实现净利润5137.14万元，较上年同期下降8.79%。业绩下滑主要原因是我国化肥产能严重过剩，加之年初北方冻害和后期大面积干旱等气候因素影响农资需求，农资市场持续低迷，行业整体利润率下滑。