在线教育10大概念股价值解析

　　拓维信息调研报告：教育+游戏双线突进，打造全新移动互联网+领军企业

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：齐宁 日期：2014-12-02

　　公司近期举办了投资者公开交流，我们与公司高管就公司未来发展战略及现状进行了充分交流。

　　投资要点：

　　面向全球打造精品游戏开发与发行商。公司通过“自主研发+代理运营+投资并购”三条路径向上下游积极拓展游戏业务。自研方面公司旗下火溶团队开发《啪啪三国》目前月均流水约4000万，最高流水5000万，目前海外市场收入占比2/3。《龙战争》、《龙门镖局》等新作制作精良，未来市场前景看好。未来公司将面向全球寻找优秀的发行渠道或优秀的游戏开发商。

　　积聚优质资源，在线教育产品蓄势待发。公司通过天天向上、菁优网校、高能100等实直接或参股运营在线教育业务，致力开拓K12市场。公司的产品特色在于把网络小班、互动社区、标准测评三者结合起来，科学提升不同学生水平。高能100坐拥北大清华等优质师资，在湖南省拥有合作学校百余所，覆盖24万生源，同时以校讯通平台面向全国拓展渠道，直达上千万生源潜在市场。仅以2%转化率，每用户ARPU4000元计算，可创造潜在营收8亿元。

　　融合素质与能力教育，以移动互联方式切入儿童教育产业。随着我国70后80后人群逐步成为儿童家长主体，以移动互联网方式提供的儿童教育产品快速被市场接受，潜在规模近3000亿。公司于2014年9月与湖南卫视合作，负责运营推广《爸爸去哪儿亲子宝典》阅读APP，目前新产品《宝贝故事》也已上线。《爸爸去哪儿亲子宝典》和《宝贝故事》2015年运营目标为激活用户500万。未来变现模式可能有广告收入、点播计费、包月计费等多种。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年eps为0.25元，0.46元。0.76元，对应pe为82X、45X、27X。给予推荐评级

　　风险提示：新品获批速度不达预期，估值过高的风险

　　洪涛股份：收购跨考教育，明晰在线教育第二主业

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文 日期：2015-03-20

　　事件：

　　公司公告以自筹资金2.4亿元，收购国内领先的考研教育品牌--跨考教育70%股权。同时，公司将与标的公司原股东张爱志(持股18%)、曹先仲(持股6%)、张文平(持股6%)共同对跨考教育增资1792万元。标的公司管理层承诺2015-2017年度净利润分别不低于3500/4600/6000万元，按照整体估值3.4亿元计算，对应收购PE为9.6/7.3/5.6倍。

　　我们的观点：

　　1、收购跨考教育，明晰在线教育第二主业

　　此次收购标的跨考教育是国内领先的在线教育品牌，目前运营架构分为两大块，一块为专注考研的“跨考”，另一块为负责O2O平台运营和其他职业教育开拓的“锐职”。考研部分，年覆盖30万用户，70%用户来自线上，且80%用户服务由线上完成，深度服务约1.5万学员(人均费用1万元/年)；“锐职”部分是标的公司开拓O2O和发力职业教育的重要板块。标的公司是当前在线教育市场较为独特的标的，此次收购明晰了公司未来将以在线教育作为第二主业的发展路径。

　　2、“锐职”将与中装新网形成协同，利于公司未来大力发展职业教育

　　2014年以来，教育相关部门多次发文，大力推动职业教育发展。公司原有主业集中在建筑装饰行业，2014年通过中国建筑装饰协会官方网站--中装新网(资讯平台+职业培训+家装及小额公装O2O电商)进入职业培训领域。而此次收购的跨考教育“锐职”业务部分具备O2O平台运营和在线职业教育业务经验，未来将与中装新网实现资源整合、优势互补，利于公司全面深耕职业教育，形成强大的线上线下综合服务能力！

　　盈利预测与估值：

　　我们预计公司2015/2016年净利润分别为3.76/4.50亿元，则公司2015/2016年EPS分别为0.47/0.56元，对应2015/2016年PE分别为33/27倍。考虑到被收购标的处于互联网化加速、需求刚性、盈利空间大的职业教育市场(到2020年从业人员继续教育预计达到3.5亿人次)，细分市场的集中度低(如考研培训市场排名第一的份额低于10%)。未来公司将加快整合跨考教育与中装新网的资源，打造优秀的线上线下职业教育品牌，发展空间大，业绩空间弹性大，首次覆盖给予“推荐”评级！

　　风险提示：

　　并购进程不达预期、业务整合不达预期。