政策驱动+上海国际车展 七只新能源汽车股价值凸显

　　江淮汽车:出口提振品牌形象，利好新能源车发展!

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：谢利 日期：2014-09-03

　　事件描述

　　今日江淮汽车关于《签署电动车出口美国的框架协议的公告》。基本内容如下:公司向美国GAT 公司爱意为纯电动轿车不低于2000 辆，其中首批 200 台电动车已经签署销售合同，销售金额为 2，840，000 美元。且后续双方将尽最大努力合作开发符合美国市场标准的新一代纯电动轿车IEV5(G5)电动车，并实现在美国市场销售。具体关于 IEV5(G5)事宜由双方另行签署合作协议商定。

　　事件评论

　　本次合作双方实现优势互补，共同促进江淮新能源汽车在美国市场发展。

　　1)江淮汽车优势在于技术研发及生产制造能力，而美国GAT 公司优势在于产品营销、组装能力及本土经验优势，双方优势完美结合，共同宗旨是为了促进江淮新能源汽车走出国门，成功推向美国市常2)2000 辆的爱意为4 代承载初步开拓美国市场的任务，未来看点在于双方共同研发符合美国标准的爱意为5 代，承载着双方开拓美国市场的使命。

　　本次合作对江淮具备两点意义:提升品牌形象+开拓美国市常1)与GAT合作出口美国且后续持续合作，证明了江淮在新能源汽车领域具备良好研发和生产能力，助于提升消费者对“爱意为”品牌的认可度。2)借助GAT营销、组装及本土经验优势，助于江淮爱意为产品成功打入美国市场，尤其是未来5 代产品的销售。

　　短期业绩承压，中期仍然具备向上弹性。公司战略转变清晰:集中力量发展优势业务，继续做大做强商用车，坚定发展新能源汽车。1)努力培养三大盈利品种:瑞风MPV+轻卡+重卡，继续做大做强商用车。产品优势+新品推出确保瑞风MPV 成为稳定现金流业务；全系应对法规升级，逐步增强国四/国五发动机自配率，随着法规执行的加严，公司轻卡业务将逐步受益，重回增长；借助国四+出口增长，积极培养重卡成为新的重要盈利点。2)紧抓政策东风，借力iEV 主力进攻新能源乘用车市场，未来有望进入新能源商用车。在2014 年新能源汽车开启规模化发展的预期背景下，公司借助先发优势，集中优势力量全力推广国民经济型电动车(iEV)，未来发展前景值得期待。

　　维持对公司的推荐评级。预计2014-2016 年EPS 为0.74 元、0.95 元、1.21 元，对应PE 为17X、13X、10.4X。