政策驱动+上海国际车展 七只新能源汽车股价值凸显

　　欣旺达:主业高速成长，迈出产业资源整合第一步

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-10-23

　　投资要点:

　　重申买入评级。由于亚马逊新品未能大规模上量，我们调整对公司14-16年盈利预测自0.77元，1.34元，2.12元至0.66元，1.12元，1.94元，目前股价对应市盈率为50.2X，29.4X，17.0X。我们假设14-16标的公司净利润公司贡献为750万、1200万、1800万，备考EPS为0.69元，1.17元，2.01元。

　　考虑到公司目前在新能源汽车领域的战略布局，以及未来可以期待的资源整合，我们认为6-12个月合理估值为15年40倍，对应目标价46.8元，重申买入评级。

　　三季报符合预期。公司2014年前三季度营收26.86亿元，同比增长104.55%，归属上市公司股东净利润8795万元，同比增长99.72%，基本EPS为0.36元，符合市场预期，处于前期预告范围内接近上限。

　　3季度新品量产刺激营收成长，自动化提升整体盈利能力。公司3季度营收10.94亿元，同比增长114.8%，环比增长12.8%，毛利率15.3%相比去年同期上升1.5%，环比二季度上升3.1%。三季度本土客户华为、小米等产品新品上市，以及三季末A客户新品手机投产刺激公司营收成长。与此同时产品组合优化加上公司自动化改造初见成效，公司盈利能力呈现上升趋势。

　　战略布局聚合物电芯产业，提神公司产业竞争力。公司今晚公布并购计划，拟收购东莞锂威能源科技有限公司51%股权。标的公司在锂聚合物电芯领域技术实力达到国内一流水平，已经进入国内一线客户供应体系。1-9月净利润约900万，考虑公司处于快速成长期，我们预测标的公司4季度净利润可望达到全年40%，未来两年保持60%、50%增长速度，预计14-16年净利润贡献1500万，2400万，3600万。并购东莞锂威有助于公司完善在锂电池产业的战略布局，提升整体的产业竞争力。

　　再次携手英威腾，加码新能源汽车战略。9月11日公司公告成立欣旺达电动汽车电池有限公司。从战略布局上看，欣旺达与英威腾的合作实现了新能源汽车领域的优势互补与强强合作，在电控、电池领域的布局依次展开。未来我们相信随着国内新能源汽车市场的爆发，欣旺达与英威腾的战略合作可望爆发出巨大的发展潜力。

　　创新商业模式，布局新能源车运营产业。9月11日公司公告董事长王明旺出资5760万，欣旺达出资3600万、与郑州市加滋杰交通科技股份有限公司、深圳市英威腾电气股份有限公司、自然人黄申力、张杰、危可宁投资行之有道汽车服务股份有限公司，注册资本1.8亿。行之有道项目主要提供新能源汽车租赁服务，将新能源汽车推广与政府公车改革有机结合，为政府机关提供便捷的公务出行电动车租车服务。根据可行性报告预测租赁项目可带动直接产值180亿，间接产值300亿。

　　行之有道项目将结合门户网站、手机APP，实现租车服务与移动互联网、车联网技术结合，实现良好的用户体验。项目计划投资1.25亿于新能源汽车采购，3000万用于充电桩建设，1950万用于市场推广与运营，550万用于日常管理。

　　产业资源整合刚刚开始，未来成长空间巨大。此次停牌期间公司一些力投资、并购，仅仅是公司整合产业资源，布局新能源战略的第一步，未来我们相信公司将继续深度挖掘锂电池产业，合理布局新能源汽车与分布式储能产业。公司长期成长具有极大的发展空间。