政策驱动+上海国际车展 七只新能源汽车股价值凸显

　　英威腾:业绩维持高增长，明确进军电动车

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：桂方晓，熊杰 日期：2014-08-04

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.49元、0.69元和0.91元，对应PE分别为32.7倍、23.4倍和17.8倍。考虑到公司在工业自动化领域发展空间巨大，且明确了电动车领域业务的发展思路，我们上调评级至“强烈推荐”，目标价20.7元，对应2015年30倍PE。

　　公司发布2014年半年报:报告期内实现营业收入49，872万元，同比增长23.33%；实现归属于上市公司所有者的净利润7，600万元，同比增长43.23%，每股收益0.21元。单季度来看，二季度实现营业收入28，745万元，同比增长13.29%，净利润5，489万元，同比增长44.02%，延续了高增长的势头。

　　收入端稳健向上，投资收益大增:公司上半年继续拓宽产品应用领域，取得良好效果，变频器实现收入3.65亿元，同比增长约25%；伺服驱动系统收入达到4257万元，同比大增48%；UPS及其它产品实现收入8648万元，同比增长约8%。整体毛利率43.01%，同比提升一个百分点。管理费用率与销售费用率分别为19.56%和12.14%，同比微幅下滑。理财产品带来投资收益1295万元，使得最终净利润实现大幅增长。

　　集团管控显成效，子公司经济效益逐步显现:公司不断加强集团营销、供应链及管理平台的充分整合利用，取得了良好的效果。子公司上海英威腾实现收入4275万元，同比增长69%，亏损亦有所收窄。子公司交通技术公司亏损约332万，同比基本持平，仍处于投入期。总的来看子公司经济效益开始整体好转，这一点从少数股东损益的对比可以看到(本期-47.6万元，上期-360.78万元，代表了上海和西安子公司、轨道交通、UPS及电梯业务子公司的综合盈利状况)。

　　携手欣旺达进入电动汽车领域，志在深远:公司发布公告，拟与欣旺达的全资子公司前海弘盛合资设立深圳英旺达电动汽车公司，主要从事电动汽车领域相关的业务。合资公司注册资本为1亿元，公司以自有资金出资6000万元，占比60%，前海弘盛占比40%。公司成立后，将在已有技术和市躇础上，延伸产业链，产品可能包括电动汽车电机控制器、电机、车载充电机、地面充电桩/充电机等产品及整体解决方案。英威腾和前海弘盛分别在电机驱动控制技术和电池技术方面积累了丰富的经验，并且拥有强大的研发和制造水平以及营销和服务网络。合资成立的子公司志在深远，远期目标是成为汽车电控产品及整体解决方案和服务的提供者，前景广阔。

　　未来有望多点开花，收获季渐行渐近:除了看好公司在电动汽车领域的发展前景，我们认为经过多年的技术储备和资源整合，公司在UPS、轨道交通等领域的业务将逐步迎来收获期。此外公司在自动化装备领域布局也逐步趋于完善，上海英威腾、西安英威腾和深圳自动控制等子公司产品已覆盖伺服驱动、电机、PLC等重要环节，远期在工业自动化领域大有可为。

　　风险提示:宏观经济景气程度低于预期，新业务推进进度低于预期。