PPP项目总量或超万亿 6股分享盛宴

　　投资标的方面，安信证券重点推荐围海股份、苏交科、龙元建设、巴安水务、宏润建设、浦东建设。

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　　===本文导读===

　　【市场前景】PPP项目总量或超万亿 三主线布局概念股

　　【个股解析】围海股份：PPP模式助主业发力| 龙元建设：积极探索PPP类业务

　　PPP项目总量或超万亿 三主线布局概念股

　　中证报消息，近期国务院常务会议要求在公共领域大力推广特许经营、PPP等模式，吸引社会投资。政部出台《PPP财政承受能力论证指引》将有效规范地方政府行为，加强优质PPP项目财政支付保障。政策密集出台，PPP模式获得市场的广泛关注。业内人士指出，未来PPP项目总量或超万亿级别，建议投资者从三条主线来布局PPP主题投资。

　　从近年来工程趋势可以看出，传统进度款工程竞争日趋激烈，垫资、BT、BOT 项目已成常态，目前在政府对BT等垫资项目监管趋严且政府缺钱大背景下，PPP模式将迎来快速发展期，替代传统业务承接模式。据测算，未来需要采用PPP模式项目体量超过1万亿，同时，截至2015年2月，根据不完全统计，省级地方政府已披露的2015年PPP项目计划投资总额已超过1万亿元。巨大的投资规模给优秀企业提供了广阔的拓展空间，具备出众人力资源(熟悉PPP模式运作)以及在资源整合方面具备优势的大公司将在PPP模式推进中抢占先发优势。

　　业内人士指出，PPP模式之下，建议投资者从三个方向布局A股的PPP主题投资。一是已参与成熟PPP项目、日常运营有稳定现金流回报的龙头公司，这类公司积累了较多的经验，未来有望继续通过PPP模式异地扩张，这些公司主要处在污水、垃圾处理行业，高速公路、供水供暖、城市轨道交通等行业。二是有一定后续运营收益，但无稳定现金流，政府大力支持、会采取创新措施对社会资本进行补偿的公共服务项目。这类项目包括景观园林规、划勘察设计、智慧城市等工程。三是目前还没有采用成熟PPP模式运作，但前景看好的几个领域，水利设施建设、军民融合及军工企业民品领域值得关注。

　　投资标的方面，安信证券重点推荐围海股份、苏交科、龙元建设、巴安水务、宏润建设、浦东建设。(证券时报网)

　　围海股份：PPP模式助主业发力

　　业绩平稳增长，拟 10 转 10 派 1 元(含税) 。公司 2014 年实现收入 18.33亿元，同比增长 13.09%，实现归属上市公司股东净利润 1.02 亿元，同比增长 5.84%，EPS 0.28 元。2014 年利润分配预案为 10 转 10 派 1 元(含税)。公司 2012 年/2013 年/2014 年公告大单金额分别为 7.5/33.3/24.8 亿元，在手订单十分充裕，管理层预期今年业绩将发力增长。

　　毛利率小幅降低，费用率维持稳定：2014 年公司毛利率为 17.9%，同比下降 0.97 个 pct，主要受宏观经济环境影响。期间费用率 6.56%，同比增加0.03 个 pct，其中管理/财务费用率分别变动+0.13/-0.1 个 pct。净利率下降0.38 个 pct，为 5.57%。收现比为 72.69%，较去年提高 1.74 个 pct，但增幅小于付现比增幅，故经营性现金流净额为-1400 万元。

　　水利投资提速、政策加码，PPP 模式助力公司充分受益。去年底以来政府加码水利投资稳定经济增长态度明确，新增重大水利工程投资 300 亿元；近期“水十条”政策及 2015 浙江“五水共治”计划发布，带来巨额水利投资。PPP 模式的推广将助力公司充分受益。公司已与象保开发区、山东文登、丽水等 7 个地方政府签订 PPP 合作框架协议，并已中标天台苍山产业集聚区(一期)PPP 项目，凭借融资、运营、施工等优势，未来依靠PPP 模式加速拓展主业潜力巨大。

　　产业链延伸、转型环保、海外业务有望成为利润新增长点。公司将并购整合上下游资源，向上游工程规划设计延伸，并参与下游围垦工程领域内的一级土地开发(如工业、旅游、商业、生态等业态的园区开发运营)，有望贡献可观利润。公司已拥有淤泥固化、污水处理、盐碱地治理等极具竞争力产品，进军生态环保实力强大。并已跟踪“一带一路”沿线马来西亚、菲律宾、尼泊尔等国多个基础设施建设项目，海外业务有望取得实质性进展，助业绩跨越式提升。

　　投资建议： 我们预测公司 2015/2016/2017 年 EPS 分别为 0.48/0.71/0.93 元，当前股价对应三年 PE 分别为 46/30/23。考虑到公司未来开拓 PPP 业务带来的高速增长及转型环保、海外业务巨大潜力，目标价暂定 29 元(对应 2016年 40 倍市盈率)，“买入-A”评级。

　　风险提示：应收账款风险，BT 回款风险。(安信证券)