PPP项目总量或超万亿 6股分享盛宴
来源:东方财富网内容部 作者:佚名 2015-04-22 11:17:05
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巴安水务:转型环保综合服务商
公司向环保服务商发展,形成水务为主,固废、天然气为辅的三大业务。未来立足水务,市政水业务有望在PPP 模式下引领高成长,分质供水业务叐益二分质供水对桶装水的替代趋势,工业水有望依托工业园区打开成长空间,而污泥处置业务有望凭借领先的“干化焚烧发电”模式成为新增长点。
投资要点:
市政水受益于PPP 的快速拓展和管道分质供水对桶装水的替代趋势。①在政府的大力推行下,以PPP 模式释放出来的水务空间达到约2600 亿,未来存在一倍以上扩容空间。公司已在贵州落实PPP 项目,预计16~18 年有望获叏30 亿以上订单收益和近5 倍的投资收益,后续有望通过先发和多业务覆盖优势持续拿单;②管道分质供水具有成本和水质优良优势,替代桶装水为大趋势,未来五年有望形成3697 亿替代空间。公司在山东完成首个项目,“BT+预充值”模式缓解投资主体支出压力,预计16~17 年3 亿左史收入水平。
工业水受到政策推动行业千亿空间释放,公司有望依托工业园区打开成长空间。在“水十条”、“新环保法”等政策推动下,工业污水处理、中水回用有望形成年均千亿以上市场,而在“环境污染第三方治理”推动下,工业园区有望成为治理突破口。公司多种技术储备并且业务多下游覆盖,在工业园区具有发展优势,未来有望依托我国6000 家以上的工业园区打开成长空间。
污泥处置行业发展提速,公司有望凭借 “干化焚烧发电”模式快速拓展。政府面临污泥处置不达目标+填埋场达到上限压力,并且随着污水处理费的上调,污泥处置行业有望加速发展,未来五年300 亿以上市场容量。行业规模化供给方10 家左史,公司干化焚烧发电模式技术领先,持续拿单能力强。
短期在手订单充足,长期凭借多业务布局打开成长空间,给予强烈推荐评级。公司在手订单约60 亿,保障15 年业绩大幅反弹。预计14~16 年EPS0.29、0.52、0.99 元,对应PE 分别为122、68、35 倍。考虑到公司为市值较小的综合环保服务公司,并且业务布局广,未来成长空间大,给予16 年50 倍PE,目标价49.5 元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。
风险提示:PPP 项目、工业水等项目拓展不及预期、政策风险、资金风险。(中投证券)
浦东建设:机遇与挑战并存
业绩描述
营业收入同比下降1.57%,归属上市公司股东净利率大幅下降38.87%。总资产同比下降6.16%,为近三年最低;归属上市公司股东净资产同比下降2.27%;经营性现金流净额同比增长4.18%。基本每股收益大幅下降41.74%,为3 年来最低。
业绩点评
营收主要倚仗路桥施工类项目,管理收入下降、成本费用上升导致净利润遭遇滑铁卢公司主营分为路桥施工和沥青砼等相关产品销售两大块,前者占营收的96%。本年度营收下降主要源自路桥施工项目结转管理收入的下降(-1.57%)。同时,由于路桥施工项目成本同比上升20.12%,销售业务陡增产生的销售费用大增(+34.96%),加之并购浦建集团导致巨量管理费用增加(+25.21%),导致年内总成本费用增加17.19%,当期毛利率下降15.52 个百分点,净利润大幅下降。营收下降除了竞争等市场因素外,9 月出台的《关于加强地方政府性债务管理的意见》(简称国发“43 号文”)明确指出规范的地方政府基础设施建设投融资模式仅限于政府发债和PPP 模式,因此各级地方政府对BT 项目的推出更为谨慎,项目回购或有所延迟,政策因素对第四季度公司营业收入下降产生影响。
收购浦建集团,经营范围扩大,市场竞争力增强
为避免同业竞争,公司于2014 年7 月28 日完成了对上海市浦东新区建设(集团)有限公司(简称“浦建集团”)的收购。浦建集团具备房屋建筑工程施工总承包国家一级资质、市政公用工程施工总承包国家一级资质、建筑装修装饰工程专业承包国家一级资质等众多资质。收购完成后公司资质更健全,业务承揽范围得到扩张,市场竞争力显着增强。公司公告显示,2014年12月16日浦建集团中标上海市高桥镇凌桥社区动迁房基地N5-1地块动迁安置房2标工程(4.05亿),2015年1月17日再中标大芦线航道整治二期工程(老港书院段)6标工程(1.01亿元),两项合计金额占2014年营收的比例高达13.44%。预计未来年将签订更多订单。
年内已签订大单为公司探索PPP模式赢得时间
2014年2月公司与上海市浦东新区川沙新镇人民政府、上海市浦东新区发展和改革委员会签订投资合作框架协议,中标上海市浦东新区川沙新镇配套次干道中的川周公路(河滨路-川南奉公路)、新川路(东城壕路-川南奉公路)、河滨路(川环南路-川周公路)、川黄路(绣川路-川周公路)等四条道路工程项目(框架协议金额14.82亿元),占当年营收的39.3%。目前负责项目投建的全资子公司已经完成注册工作。随着逐条道路定单的正式签订,不仅给项目未来年持续经营提供营收保障,同时也为公司实现战略转型,进一步探索PPP模式的应用市场赢得时间。
风险提示
(1) 营收仍倚仗BT类项目,政策遇冷或带来回购风险
“43号文”对地方政府债务实行规模控制和预算管理。受此影响,一方面现有公司现有BT类项目的回款或将由于政府预算控制而延期支付。另一方面,未来长三角地区各级政府将缩减甚至暂定推出BT类项目,转而推出PPP类合作项目。由于BT项目是公司一直以来的投资建设方式,改由PPP模式将必然给公司带来业务转型挑战。当前PPP模式在道路建设方面尚未形成成熟的开发建设模式,市场探索阶段将给公司带来一定的经营风险。
(2) 融资风险仍然是未来年的主要风险之一
报告期内公司签订施工总承包合同5.6亿元,签订投资项目合同额总计16.65亿元。由于工程施工需施工企业垫资,加之已签订的BT项目仍需要大量融资。如不能多渠道合理融资,将给公司经营带来不利影响。
(3) 建筑劳务市场短缺形成的人工成本持续上升也可能对公司未来利润形成不良影响。(首创证券)
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