“一带一路”主题带动 铁路产业链投资仍处高峰

　　铁路建设板块概念股价值解析

　　个股点评：　

　　时代新材:向全球化进军　

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李佳,何思源 日期：2015-04-09

　　事 项　

　　时代新材发布2014 年年报,实现营业收入60.08 亿元,同比增长44.25%,实现归属于上市公司股东净利润4527 万元,同比下滑62.76%,每股收益0.07 元。

　　主要观点　

　　1) 轨交、风电业务销售收入增长以及收购的子公司BOGE 并表驱动公司整体收入增长,超额完成13 年年报所定45 亿目标。

　　其中,轨道交通市场全年完成销售收入15.67 亿元,比上年同期增长12.21%;风电市场全年完成销售收入14.10 亿元,较上年增长55.12%;汽车市场全年完成销售收入20.58 亿元。

　　报告期完成对德国BOGE 的收购,自9 月1 日并表导致母公司整体收入上升。

　　2) 费用增加及并购子公司BOGE 亏损导致利润下滑。

　　由于公司2014 年开展并完成海外并购BOGE,发生大额并购费用,导致2014 年度费用大幅度增加。其中,销售费用增加80.05%,管理费用增加86.2%,财务费用增加、管理费用及财务费用较上年同期相比变动幅度均超过30%,其中管理费用、销售费用增幅超过80%。

　　同时,由于并购后的收购价格分摊影响导致BOGE 当期折旧摊销大幅增加,BOGE 并入时代新材合并报表内亏损。

　　3) 完成海外并购,优化国际化布局,未来将受益于一带一路国家战略推动,前景广阔。

　　公司14 年海外市场实现销售收入3 亿元,较上年增长0.67%,主要来源仍为轨道交通产品的销售。未来受益于南北车合并以及一带一路战略推动进入国际市场,空间广阔。

　　收购BOGE 完成,成功进入五大洲市场,汽车市场收入将迎来爆发增长。

　　4) 盈利预测:

　　由于新并购的BOGE 业务扩大收入规模但存在整合风险费用增加导致利润下降,我们预计公司15-16 年EPS 为0.20、0.30 元,对应PE 为82X、55X,给予“推荐”评级。

　　风险提示并购BOGE 整合风险;开拓国际市场业务汇率风险。