有色金属迎短期升机 10只个股围猎全攻略

　　紫金矿业：冶炼金铜产量大幅增长，毛利率下滑

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 日期：2015-04-22

　　事件：2015年4月21日紫金矿业发布15年一季报，报告期公司实现营业收入158.96亿元，同比增加48%；实现归属母公司股东净利润4.15亿元，同比减少20%。基本每股收益0.019元，低于我们的预期。

　　点评：

　　营收增长来自冶炼金、冶炼铜产量大幅增长。公司的黄金、铜业务是主要营收和利润来源，14年其营收分别占总营收的61.43%和23.02%，毛利分别占总毛利的37.18%和31.79%。2015年一季度公司生产矿产金8.31吨，同比增长17%； 生产冶炼金38.25吨，同比增长95%；生产矿产铜3.71万吨，同比增长10%；生产冶炼铜6.66万吨，同比增长27%。

　　金铜价格下跌，毛利率同比下滑。15年一季度上海黄金交易所黄金主品种均价246元/克，较14年同期下跌4%；伦铜均价5807美元/吨，同比下跌17%。报告期公司产品综合毛利率9.8%，较去年同期下降4.1个百分点。其中，矿产铜毛利率同比下滑13个百分点，矿产金毛利率下滑1.5个百分点。

　　国际化和资源储备取得新进展： 2015年3月公司下属全资子公司锐雄发展有限公司与加拿大艾芬豪矿业有限公司(多伦多证券交易所上市)于2015年3月23日签署《股份认购协议》。锐雄发展以1.36加元/股的价格现金认购艾芬豪矿业公司合计76,817,020股A 类普通股，总金额为104,471,147加元。艾芬豪矿业主要资产为拥有95%权益的刚果(金) 卡莫阿(Kamoa)铜矿、68%权益的刚果(金)基普什(Kipushi)锌多金属矿和64%权益的南非普拉特瑞夫(Platreef) 铂矿三个项目。

　　盈利预测及评级：我们预计紫金矿业15-17年EPS 为0.14元、0.16元、0.20元。考虑到紫金矿业的资源龙头价值，维持 “买入”评级。

　　风险因素：金价、铜价继续下跌；基本金属持续低迷；成本大幅高于预期；项目进展不及预期。

　　银泰资源：子公司玉龙矿业业绩稳步增长

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，施毅，刘博 日期：2015-04-09

　　事件：公司2015年4月9日发布公告，2014年度公司实现营业收入7.26亿元，同比增长22.30%；实现归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比减少41.98%。基本每股收益为0.25元。

　　点评：

　　营收稳步增长，盈利源于玉龙：公司2014年度实现营业收入7.26亿元，同比增长22.30%；实现营业利润4.33亿元，同比减少34.45%；实现净利润3.53亿元，同比减少37.21%；实现归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比减少41.98%。公司营业收入仍处于稳步增长态势，主要来源仍是资源储量丰富，且盈利能力突出的玉龙矿业。2014年业绩下滑主要是由于2013年营业利润中包含重大资产重组中出售北京银泰酒店公司取得的投资收益，而14年此部分利润空缺导致营收增长而业绩却出现下滑。

　　玉龙矿业盈利持续提升：2014年公司控股子公司玉龙矿业在整个市场不景气的背景下，成功克服金属价格持续低迷的不利影响，实现净利润4.23亿元，同比增长4.43%。采矿方面，公司为了提高采矿生产的安全性和效率性，采用了一系列先进的采掘技术，包括中深孔爆破、钢架和锚喷支护、运输方式和提升系统改造等等。选矿方面，玉龙矿业在选矿过程中采用合理配矿，控制磨矿细度、矿渣再加工等精细化的管理手段与方法，从而有效地控制了成本以及保证了回收率。勘探方面，2014年玉龙矿业耗资超过3300万元对花敖包特矿区银铅锌矿及外围探矿区域进行了勘查。报告期内，公司很好地完成了勘察任务，结果也较为理想，为15年进一步勘察工作提供了重要依据。充填工程方面，玉龙矿业永久充填站主体工程于报告期内正式竣工，设备安装同样顺利完成，预计将于2015年上半年正式投入使用。竖井工程方面，2014年玉龙矿业建设“大竖井工程”正式启动。该工程由长沙矿山研究院有限责任公司设计，三个竖井井深600米左右，预计投资4.07亿元，服务年限约20年。

　　矿产品位高，保证高盈利性：2014年玉龙矿业矿产资源的平均品位为铅2.63%，锌3.70%，银367.99g/t。矿业资源高品位保证公司能够在金属价格疲软的不利情况下仍实现业绩的稳步增长。并且，玉龙矿业的勘探前景极为广阔，公司拥有4宗探矿权证，探矿权的勘探范围达41.11平方公里。地理位置优越，矿产位于大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带。该地带蕴含丰富的矿产资源，是寻找特大型有色金属矿床的重点区域。

　　贵金属业务首次“触网”，销售渠道得以拓宽：2014年12月，公司、控股子公司玉龙矿业和海南贵金属交易中心三方建立战略合作伙伴关系。公司此次与海南贵金属交易中心合作最为明显的利好是拓宽了自身的销售渠道。公司以及控股子公司玉龙矿业的原材料或产成品可以通过电子商城在网上销售，打破了原先大宗商品销售形式单一的弊端，利用网络优势进一步优化客户结构。利好公司未来销售，业绩新添增长点。本次合作第二个看点是公司将作为电子商城贵金属原料、产成品的异地仓库以及配送中心。公司参与本次贵金属交易中心的建设，依靠自身资源优势，加速整个贵金属资源的整合。对于公司而言，充分体现其在行业中的领先地位。同时，作为整个平台的异地仓库和配送中心可以进一步提升公司在市场上的形象，利好公司未来发展。

　　盈利预测：预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.36元和0.42元。公司三大优势。第一，子公司玉龙矿业盈利能力突出，业绩稳步提升；第二，公司矿产资源丰富，未来勘探前景广阔。且矿石品位高，支撑高收益；第三，贵金属业务“触网”，销售渠道持续拓宽。考虑同行业其他可比公司滚动市盈率，如驰宏锌锗为74.33倍PE、中金岭南为71.07倍PE，我们给予公司2015年73倍PE，六个月目标价为21.90元。维持“买入”评级。

　　主要风险：金属价格大幅波动，以及公司矿石采选量不达预期。(中国证券网)